20230830-国盛证券-中国建筑-601668.SH-Q2地产业务盈利仍承压_经营性现金流明显改善_3页_718kb

中国建筑（601668SH）2023年中报分析总结

整体业绩表现

• 业绩下行：2023年上半年公司实现营业收入11133亿元（同增49%），归母净利润290亿元（同增16%），扣非净利润264亿元（同增62%），主要受益于前期股权重估收益约为12亿元。
• 季度分析：
  • Q1：收入+8%，净利润+14%。
  • Q2：收入+2%，净利润-9%。业绩下滑主要因地产业务收入下降、利润率下滑。

业务结构

房建业务

• 营收7366亿元（同增8%），毛利润523亿元（同增10%）。
• 加大中高端市场和公建项目占比下降（住宅地产占比25.6%），非住宅类项目增长强劲（工业厂房+73%，教育设施+38%）。

基建业务

• 营收2413亿元（同增8%），毛利润253亿元（同增3%）。
• 新签合同额增长强劲，铁路、水利、能源领域同比增幅达214%、162%和116%。

地产板块

• 营收1275亿元（降16%），毛利润231亿元（降28%）。
• 权益销售额达1542亿元，同比增长31%，列全行业第一。
• 销售额和销售面积同比分别增长30%和35%（7月单月分别为38%和31%）。

财务指标

• 毛利率9.6%，同比下行0.6个百分点，主要受地产业务拖累。
• 经营现金流改善：上半年经营性现金净流出106亿元，同比少流出58.3亿元。
• 期间费用率4.48%，同比减少0.2个百分点。
• 属于比较健康的经营状态，财务状况改善较明显。

政策与市场动态

• 国内首套房贷款“认房不认贷”政策可能提振购房需求。
• 市场销售回暖迹象初显，是中国建筑地产板块恢复的积极信号。
• 7月新签订单总额同比增长108%，环比增幅达13个百分点，公司订单获取持续加速。

投资建议

• 维持**“买入”评级**，预测公司2023至2025年归母净利润分别为547亿、600亿、650亿元，对应PE分别为44、40、37倍。
• 风险包括应收账款减值、项目进度和地产业务盈利能力下滑。

总结结论

中国建筑上半年虽然受地产业务拖累，但房建及基建业务表现良好，现金流得以显著改善，净利润高增长主要驱动因素为年度项目结算优化。地产销售回暖提振了公司未来业绩恢复的信心，是当前投资者关注重点。