20250416-天风证券-中国建筑-601668.SH-现金分红比例稳步提升_关注中长期投资价值_3页_776kb

中国建筑（601668）总结

核心内容

中国建筑在2024年面对建筑市场竞争加剧和房地产业深度调整的挑战，营业收入和净利润均出现下滑，但公司通过优化订单结构和提升现金分红比例，展现出较强的中长期投资价值。分析师认为，尽管2024年业绩不及预期，但公司有望凭借龙头地位在行业下行周期中提升市场份额，并维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩承压：2024年公司营业收入为21871.5亿元，同比下降3.46%；归母净利润为461.9亿元，同比下降14.88%；扣非归母净利润为415.8亿元，同比下降14.30%。其中，24Q4单季度营收和归母净利润分别同比下降5.67%和38.89%，主要受行业环境影响。
• 订单增长：2024年公司累计新签建筑业务合同额达40808亿元，同比增长5.4%。房建业务新签合同中，工业厂房、科教文卫体设施、商业综合等公共建筑领域占比提升至65.6%，工业厂房新签合同额达7216亿元，同比增长16.0%。基建业务中，能源工程和水务及环保等细分领域新签合同额分别同比增长85.6%和76.3%。
• 地产开发业务：2024年地产开发收入为3062亿元，同比下降0.8%；合约销售额为4219亿元，同比下降6.5%；销售面积为1461万平方米，同比下降21.4%。新增土储882万平方米，24年末土储为7718万平方米。
• 境外业务：2024年境外新签合同额为2213亿元，同比增长19.0%；境外收入为1186亿元，同比增长2.5%，境外业务保持稳健增长。
• 战略性新兴产业：2024年公司战略性新兴产业营收达2241.8亿元，占总营收比重10.25%，显示公司在多元化发展方面的成效。

关键信息

• 现金分红比例提升：2024年公司每10股派息2.715元，现金分红比例达24.29%，同比提升3.47个百分点，截至4月15日收盘对应股息率为5.05%，显示出公司对股东回报的重视。
• 毛利率改善：2024年公司整体毛利率为9.86%，同比提升0.02个百分点，其中基建业务毛利率为10.0%，表现优于其他业务板块。
• 现金流向好：2024年CFO净额为157.74亿元，同比多流入47.43亿元；收现比同比提升1.28个百分点至102.38%，付现比同比提升0.21个百分点至102.19%，显示公司现金流管理能力增强。
• 财务预测：分析师预计2025-2027年公司归母净利润分别为475亿元、487亿元、500亿元，对应EPS分别为1.15元、1.18元、1.21元，维持“买入”评级。
• 财务比率：2024年市盈率为4.90，市净率为0.49，EV/EBITDA为1.28，均显示公司估值处于低位，具备吸引力。
• 风险提示：分析师提示了若干风险，包括地产投资增速不及预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏放缓、现金回收效果低于预期以及应收账款减值风险。

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 预期：分析师认为，公司有望在行业下行周期中提升市场份额，中长期投资价值凸显。

风险提示

• 地产投资增速不及预期
• 基建投资增速不及预期
• 订单收入转化节奏明显放缓
• 现金回收效果低于预期
• 应收账款减值风险