20180523-东兴证券-进口汽车关税降低对国内汽车行业影响事件点评_关税降低对各方影响分析_5页_317kb

关税降低对各方影响分析总结

核心内容

2018年5月22日，财政部发布公告，自2018年7月1日起，降低汽车整车及零部件进口关税。此次调整对国内汽车行业、零部件厂商及经销商产生不同程度的影响。

主要观点

1. 进口车市场份额较小，销量影响有限

• 2017年进口汽车销量为124.68万辆，同比增长15.77%，其中乘用车占比达96.8%。
• 2018年Q1进口车销量增长5.44%，占国内汽车销量的3.91%、乘用车销量的4.43%。
• 进口车在整体市场中占比不高，因此关税降低对行业销量影响不大。

2. 进口车价格仍居高位，关税降幅有限

• 即使关税从25%降至15%，进口整车价格下降幅度仅为8%。
• 在不考虑经销商利润和运费的情况下，进口车抵岸价仍远高于国内车型价格。

3. 价格错位，竞争区间较窄

• 国内自主品牌价格主要集中在15万元以下，合资品牌集中在18万元以下。
• 进口车价格集中在30万元以上，与自主品牌无直接竞争，仅与部分合资品牌存在竞争。
• 竞争车型主要集中在30-45万元区间。

4. 中低端进口车可能冲击B级车市场

• B级车售价一般在35-45万元之间，与部分降价后的中低端进口车价格重叠。
• 国内B级车市场或将面临降价促销，竞争加剧。

5. 豪华进口车经销商受益明显

• 关税降低将显著降低进口豪华车成本，促使经销商降价促销，吸引消费者。
• 丰田、奥迪等品牌已表示将下调出口至中国车型的价格。
• 龙头经销商及平均单车售价高的经销商将从中获益。
• 以和谐汽车为例，关税降低可使平均整车成本下降8%，即约3.9万元，有望提升销量。

6. 零部件厂商：国产替代放缓，出口企业受益

• 降税前，我国汽车零部件进口关税平均为10.2%，现统一降至6%。
• 进口零部件主要集中在发动机、变速箱、车身等无法自给的领域，国产替代进程放缓。
• 进口零部件占国产规模仅6.5%，实际冲击有限。
• 长远来看，关税降低有利于我国零部件出口，尤其是铝轮毂、制动片和玻璃等产能过剩领域，有助于提升盈利能力。

关键信息

• 整车关税：从25%降至15%，对国内自主品牌影响不大，但对合资车企B级车形成一定冲击。
• 零部件关税：从8%-25%降至6%，进口零部件竞争力提升，国产替代放缓。
• 进口车价格：即便降价，仍高于国内主流车型，竞争有限。
• 经销商影响：豪华进口车经销商受益显著，和谐汽车为典型代表。
• 出口潜力：我国零部件出口有望受益于国际关税降低趋势。

投资建议

• 整车板块：看好上汽集团、广汽集团及长城汽车（产品结构优化，业绩可能反弹）。
• 经销商板块：推荐和谐汽车（豪华进口车经销商龙头，单车价值高）。
• 零部件板块：推荐金麒麟（制动系统零部件厂商，2017年出口占比达87%）。

风险提示

• 行业增速不及预期
• 行业景气度不及预期

分析师简介

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，拥有9年证券行业研究经验。
• 擅长宏观经济背景下的化工行业发展分析，对周期性行业业绩波动判断准确。
• 重点关注新材料及精细化工领域，曾获多项分析师奖项。

行业评级体系

行业投资评级以沪深300指数为基准，分为“看好”、“中性”、“看淡”。