汽车汽配行业：豪华车专题，疫情后销量爆发，复苏速度快-20200521-招商证券（香港）-18页_1mb

汽车汽配行业报告总结 - 豪华车专题

核心内容

2020年4月，豪华车销量同比高增21.7%，远高于乘用车行业（-2.6%），显示疫情后消费复苏强劲。预计全年豪华车销量增长5-10%，而同期汽车行业整体销量下降31.1%。豪华车市场在疫情中表现出较强韧性，主要受益于消费升级和限购政策的放松。

主要观点

• 豪华车市场表现优于整体行业：1-4月豪华品牌销量同比下降13.5%，远低于乘用车行业（-35.3%），显示其较强的市场恢复能力。
• BBA品牌表现稳健，特斯拉崛起：BBA销量合计下降15.6%，但仍占据第一梯队，特斯拉因国产Model 3量产交付而成为第二梯队中增长最快的车型。
• 豪华SUV是重要增长点：豪华SUV销量同比仅下降5%，远高于SUV市场整体（-28.4%），预计全年将维持强劲增长。
• 限购放松释放潜在需求：2020年新增牌照约18万，预计可释放258万辆潜在需求，对豪华车市场形成利好。
• 中高端市场渗透率提升：核心城市豪华车市占率提升至26%，较2019年增长6ppt，显示消费升级趋势明显。
• 终端价格稳定，供需均衡：疫情期间终端价格未出现明显波动，反映市场格局稳定，BBA品牌折扣率收窄，特斯拉等新品牌定价能力增强。

关键信息

豪华车销量表现

• 1-4月销量：11个豪华品牌销量合计67万辆，同比下降13.5%。
• 4月销量：同比增长21.7%，远高于乘用车行业。
• BBA销量：宝马（含MINI）销量同比下降19.3%，奔驰销量同比下降15.5%，奥迪销量同比下降10.6%。
• 特斯拉销量：国产Model 3销量同比增长显著，成为第二梯队增长最快的车型。

豪华车市占率

• 核心城市市占率：提升至26%，其中深圳、北京、广州增幅最大。
• 区域差异：华东、华南地区市占率提升显著，而中西部城市提升较弱。

终端价格表现

• BBA品牌：终端价格稳定，折扣率收窄，其中宝马折扣率处于历史低位。
• 特斯拉：价格策略调整后，销量增长明显，全年销量向上动力足。

限购放松影响

• 新增指标：2020年新增约18万指标，预计可释放258万辆潜在需求。
• 竞价指标：新增指标中，部分用于购买豪华车，反映高收入群体购车意愿强。

豪华车产业链投资主线

豪华车产业链是全年重点投资主线，推荐公司包括：

• 中升控股（881 HK）：上调盈利预测和目标价，预计全年销量增长，受益于奔驰和雷克萨斯新车上市。
• 潍柴动力（2338 HK）：上调盈利预测，重卡销量回升，海外业务复苏。
• 吉利汽车（175 HK）：上调目标价，销量回升，但品牌折扣率上升。
• 敏实集团（425 HK）：上调盈利预测和目标价，海外工厂复工带动业绩改善。
• 福耀玻璃（3606 HK）：维持盈利预测，海外工厂复工，订单需求改善。
• 华晨中国（1114 HK）：维持盈利预测，宝马销量回升，品牌折扣率收窄。

财务指标概览

豪华车销量驱动因素

• 消费升级：2019年换购比例提升至23%，豪华车成为换购的重要选择。
• 限购放松：释放大量潜在需求，尤其在核心城市。
• 经济实力：高收入群体对豪华车消费意愿强，疫情对其影响较小。

市场趋势与前景

• 长期渗透率提升：豪华车渗透率从10.7%提升至15.1%，预计未来仍有较大增长空间。
• 政策支持：限购城市增加指标，释放需求，推动豪华车市场增长。
• 行业复苏：随着疫情控制，豪华车市场将继续复苏，销量增长趋势有望延续。

总结

豪华车市场在疫情后表现出较强的恢复能力，销量增长快于整体汽车行业。消费升级和限购放松是主要驱动力，尤其是核心城市和高收入群体。豪华SUV成为增长的重要引擎，预计全年将维持良好表现。中升控股、潍柴动力、吉利汽车、敏实集团等公司因市场复苏和业务调整被上调盈利预测和目标价，是当前重点投资标的。