20171121-招商证券_香港_-汽车汽配经销商调研纪要_领克确认爆款潜质_豪华车增长确定性仍高_4页_1mb

汽车汽配行业报告总结

核心内容概述

本报告基于对吉利新品牌领克及豪华品牌奔驰、捷豹路虎和沃尔沃等经销商的调研，分析了当前汽车行业特别是经销商板块的市场表现及投资前景。报告指出，豪华车市场增长确定性高，而领克作为吉利新品牌，具备爆款潜质，投资者尚未充分预期其市场潜力。

主要观点

1. 领克市场表现强劲

• 领克处于盲订阶段，但已获得大量订单，截止调研日某店集客达600多人，已有订单50多个。
• 全国各地领克店订单量差异较大，多的有500多个订单，少的约100-200个订单。
• 预计11月17日预售6200辆领克01在不到两分钟内被抢购一空，表明市场热度极高。
• 领克客户以经济能力强的年轻群体为主，注重外观个性化。
• 预计在公布上市价后，订单将加速上升，单店销量有望达到1000-2000辆。

2. 豪华车市场增长确定性强

• 奔驰、沃尔沃、捷豹路虎等豪华品牌经销商今年均实现业绩高增长。
• 奔驰：今年销量增长约10%，库存处于低位（0.5个月），预计明年销量增长7%（国产车型预计增长12%），盈利空间较大。C-Class和GLC为最畅销车型，部分车型有折扣。
• 沃尔沃：今年销量增长16%，预计明年增长20%。得益于新车型XC60和XC40的上市，以及安全和环保的独特卖点，获得政府、警方和军方订单，品牌力提升。
• 捷豹路虎：今年销量增长25%，但明年增长指引未发布，预计增长可能在10%以内。当前库存为1.3个月，平均折扣率约10%，销售毛利约3%。

3. 汽车金融渗透率提升

• 奔驰、沃尔沃、捷豹路虎的汽车金融渗透率分别达55%、55%和75%，表明金融业务在经销商业务中的重要性持续增强。
• 售后服务吸收率方面，奔驰为130%，沃尔沃为65%，捷豹路虎为95%，显示售后业务在整体收入中的支撑作用。

关键信息

投资策略

• 投资者对领克的成功和销售潜力尚未形成共识，但预计其公布售价后的订单火爆将推动吉利汽车股价上涨。
• 豪华车经销商明年增长确定性强，重点推荐吉利汽车（175 HK，买入）、华晨中国（1114 HK，买入）、中升控股（881 HK，买入）、正通汽车（1728 HK，买入）、永达汽车（3669 HK）和广汇宝信（1293 HK）。
• 长城汽车（2333 HK）和北京汽车（1958 HK）评级为中性，预计增长空间有限。
• 福耀玻璃（3606 HK）和敏实集团（0425 HK）被列为买入，具备成长性。

财务指标概览

行业表现

• 汽车行业整体销售增速因高基数放缓，但豪华车及SUV市场仍表现强劲。
• 从图表分析可见，SUV市场增长显著，乘用车市场保持稳定，商用车市场增长较缓。

投资评级定义

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