20210531-中航证券-2021年5月官方PMI点评_需求走弱_生产维持韧性_通胀压力仍然较大_8页_943kb

2021年5月官方PMI点评总结

核心内容

2021年5月官方制造业PMI为51.0%，较上月微降0.1个百分点，非制造业PMI为55.2%，环比上升0.3个百分点，综合PMI产出指数为54.2%，环比上升0.4个百分点。整体来看，制造业复苏略有放缓，而非制造业继续扩张，建筑业表现尤为突出。

主要观点

1. 制造业复苏动能减弱

• PMI构成指数表现：
  • 新订单指数：51.3%（-0.7pct）
  • 生产指数：52.7%（+0.5pct）
  • 从业人员指数：48.9%（-0.7pct）
  • 供应商配送时间指数：47.6%（-1.1pct）
  • 原材料库存指数：47.7%（-0.6pct）
• 支撑因素：生产指数和供应商配送时间指数表现相对较好，支撑了PMI的微幅下滑。
• 拖累因素：新订单、从业人员和原材料库存指数持续走低，显示需求端疲软。

2. 需求端边际走弱

• 内需：新订单指数和新出口订单指数连续两个月下降，表明内需增长放缓。
• 外需：出口走弱可能与人民币升值及全球供应链恢复有关。
• 在手订单：4月和5月在手订单指数持续下滑，预示需求端对经济的拉动力减弱。

3. 生产端保持韧性，但未来或走弱

• 生产指数：5月生产指数为52.7%，较上月上升0.5个百分点，但年初以来呈现增速趋缓趋势。
• 采购与进口：采购量和进口指数分别上升0.2和0.3个百分点，显示生产端仍具韧性。
• 库存消化能力下降：新订单与产成品库存指数的差距缩小，预示未来生产可能逐步走弱。

4. 库存持续走低，制造业或进入主动去库存周期

• 产成品库存：年初以来持续下降，5月为46.5%。
• 原材料库存：同样呈下降趋势，5月为47.7%。
• 需求放缓影响：库存走低叠加新订单走弱，可能促使制造业企业主动去库存，经济复苏高点或已过。

5. 通胀压力依然较大

• 价格指数：5月PMI出厂价格指数为60.6%，主要原材料购进价格指数为72.8%，分别上升3.3和5.9个百分点。
• PPI与PPIRM预期：预计5月PPI环比继续上行，PPIRM同比或达12%以上，通胀压力仍存。
• 成本端压力：出厂价格-购进价格指数持续走低，显示制造业成本承压。

6. 非制造业PMI向上，建筑业加速扩张

• 非制造业PMI：55.2%，环比上升0.3个百分点。
• 建筑业：商务活动指数为60.1%，环比上升2.7个百分点，显示加速扩张。
• 服务业：商务活动指数为54.3%，环比微降0.1个百分点，扩张放缓。

7. 基建与房地产投资分化

• 房地产投资：2021年前4个月同比+21.6%，两年复合增速+8.4%，显示较强韧性。
• 基建投资：受专项债发行节奏影响，恢复较慢，两年复合增速+2.4%，低于疫情前水平。
• 建筑业展望：建筑业景气度上升可能带动4月基建数据好转，但房地产投资增速受政策压制，或拖累建筑业后续表现。

关键信息

• 制造业PMI微降，显示复苏动能减弱。
• 需求端疲软，新订单和出口订单连续走低。
• 生产端保持韧性，但库存消化能力下降。
• 通胀压力持续，PPI和PPIRM预计继续高增。
• 非制造业PMI向上，建筑业表现强劲，服务业略有放缓。
• 房地产投资韧性较强，但基建恢复缓慢。
• 未来制造业可能进入主动去库存周期。

投资评级设定

上市公司投资评级：

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级：

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

分析师信息

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，证券执业证书号：S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，证券执业证书号：S0640520030001。
• 邮箱：liuqd@avicsec.com

风险提示与免责声明

• 投资者需自行承担投资风险，任何形式的收益分享或损失分担承诺均无效。
• 本报告仅作为参考，不构成投资建议，亦不视为出售或购买证券的邀请。
• 报告内容基于可靠来源，但不保证其准确性或完整性，使用本报告不构成中航证券的客户关系。
• 中航证券可能参与报告中提及的金融交易，或持有相关证券，不保证报告观点与其立场一致。