20240531-开源证券-兼评5月PMI数据_PMI出口回落的三大原因_9页_943kb

宏观经济点评：2024年5月数据分析总结

1. 制造业分析

2024年5月制造业PMI降至49.5%，低于预期50.4%和过去五年均值50.3%，表明需求端内外走弱，外需下滑尤为显著。PMI生产和新订单分别下降21个和15个百分点，新出口订单下滑23个百分点，反映全球需求疲软。PMI新出口订单与运价脱节可能由于供给约束导致运价高估外需；尽管美国拟加征关税影响预期，但全球制造业周期总体向上，出口增速短期回踩后仍具韧性。原材料购进价格指数升至56.9%，出厂价格50.4%，显示PPI同比降幅或收窄至-11%，但成本上涨与需求疲软并存，需警惕企业盈利压力。小型企业PMI大幅回落至46.7%，中小企业利润被压缩，限制其接单能力。

2. 建筑业分析

5月建筑业PMI下行至54.4%，新订单指数降至44.1%。专项债发行加速，5月末进度达299%，同比增速从-68%和-33%（12省和非12省）改善，实物工作量温和回升，石油沥青开工率小幅提升，水泥发运率低位运行。挖掘机销量同比增长168%，开工小时数降幅收窄，基建实物工作量或小幅降速，但后续可能回升。

3. 服务业分析

服务业PMI回升0.2个百分点至50.5%，新订单PMI为47.4%，显示景气度平稳。分行业看，邮政、电信及互联网服务等行业表现强劲，但资本市场服务和房地产持续低迷。

4. 风险提示

主要风险包括政策变化超预期和美国经济超预期衰退，可能影响全球经济和经贸周期。