20181029-东北证券-飞荣达-300602.SZ-毛利营收稳步增长_并购布局5G和新能源车_4页_1mb

飞荣达（300602）公司动态报告总结

核心内容概述

飞荣达（300602.SZ）在2018年第三季度实现了营业收入和净利润的显著增长，同时通过并购布局5G和新能源汽车市场，展现出较强的业务拓展能力和未来增长潜力。公司被给予“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，且估值指标逐步下降，反映市场对其未来发展的信心。

主要观点

营收与利润增长

• 营业收入：2018年第三季度实现3.54亿元，同比增长32.75%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为5056万元，同比增长47.59%。
• 扣非净利润：4982万元，同比增长46.95%。
• 毛利率与净利率：第三季度毛利率为31.78%，净利率为14.65%，分别同比增长6.71%和11.75%。
• 三费波动：管理费用同比大幅增加82.30%，主要由于限制性股票管理费用摊销及公司搬迁费用；财务费用同比减少213.82%，主要受益于汇率变动带来的汇兑差额；销售费用同比增加28.65%。

并购布局5G市场

• 并购目标：公司于2018年8月并购博纬通信（51%股权）、品岱电子（51%股权）及润星泰（55%股权），增强其在5G基站天线设计和制造方面的能力。
• 技术优势：传统振子无法适用于5G应用，而公司通过并购获得天线阵子相关技术，提升竞争力。
• 合作前景：博纬通信与华为、中兴等设备运营商有良好合作关系，有望率先受益于5G建设。

拓展新能源汽车市场

• 市场需求：随着新能源汽车发展，电磁干扰和发热量问题催生了对电磁屏蔽和导热材料的需求。
• 认证进展：公司已获得广汽新能源、北汽新能源、哈尔滨光宇电源等厂商的认证，预计需1-2年时间完成。
• 产品应用：未来将为新能源汽车厂商提供导热硅胶、屏蔽件等产品，受益于新能源汽车渗透率的提升。

关键信息

财务预测

• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.76元、0.93元、1.14元。
• PE预测：对应市盈率分别为48.19倍、39.08倍、31.84倍，估值逐步下降。
• 财务指标变化：
  • 营业收入增长率：2018年为27.94%，2019年为38.01%，2020年为36.23%。
  • 净利润增长率：2018年为42.81%，2019年为23.32%，2020年为22.74%。
  • 毛利率：从2017年的26.85%下降至2018年的26.00%，预计未来进一步下降至24.00%。
  • 净利率：从2017年的10.43%上升至2018年的11.65%，预计未来略有下降。

资产负债情况

• 资产总计：2018年预计为1,736亿元，2020年预计为3,010亿元，资产规模逐步扩大。
• 负债合计：2018年预计为609亿元，2020年预计为1,448亿元，负债率从35.07%上升至48.12%。
• 流动比率：从2017年的4.59下降至2020年的2.66，流动性有所减弱。
• 速动比率：从2017年的4.08下降至2020年的2.39，短期偿债能力下降。

现金流量

• 经营活动现金流：2018年预计为276亿元，2020年预计为119亿元，波动较大。
• 投资活动现金流：2018年为-47亿元，2020年为-53亿元，持续为负。
• 融资活动现金流：2018年为38亿元，2020年为202亿元，融资活动逐步增强。

风险提示

• 5G建设进度不及预期：若5G建设推进速度低于预期，可能影响公司相关业务的发展。

投资评级说明

• 股票评级：公司被给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。
• 行业评级：未明确提及，但公司所处行业具有成长性，且受益于5G和新能源汽车的发展趋势。

分析师信息

• 王建伟：东北证券电子行业首席分析师，具有三年电子行业研究经验，专注于科技股和成长股。
• 刘金宇：东北证券电子行业研究助理，2018年加入团队，协助分析师进行研究工作。

股票数据

• 2018年10月26日收盘价：36.45元。
• 6个月目标价：47.39元。
• 12个月股价区间：26.50~73.42元。
• 总市值：7,443亿元。
• 总股本：204百万股。
• 日均成交量：2百万股。

估值指标

• P/E：从2017年的68.82倍降至2020年的31.84倍。
• P/B：从2017年的7.68倍降至2020年的4.77倍。
• P/S：从2017年的7.18倍降至2020年的2.99倍。
• 净资产收益率（ROE）：从2017年的11.26%上升至2020年的15.19%。

结论

飞荣达在2018年第三季度表现出强劲的营收和利润增长，通过并购快速布局5G和新能源汽车市场，增强了其在高增长领域的竞争力。尽管三费有所波动，但公司整体运营效率和盈利能力均有所提升，未来三年EPS预计持续增长，估值指标逐步下降，显示市场对其未来发展的乐观预期。然而，5G建设进度不及预期仍为潜在风险。