20180823-财通证券-飞荣达-300602.SZ-掌握核心科技_有望率先受益于5G天线蓝海_3页_642kb

报告摘要

飞荣达（300602）投资分析总结

核心内容

飞荣达（300602）是一家专注于电磁屏蔽材料、通信设备及新能源汽车相关产品的公司。2018年8月23日，公司发布2018年中期业绩报告，上半年实现营业收入5.52亿元，同比增长16.70%；归属于母公司所有者的净利润7004.46万元，同比增长94.11%。公司当前收盘价为42.80元，市盈率54.2倍，市净率7.2倍。首次覆盖给予“增持”评级，目标价为47.5元。

主要观点

业绩表现亮眼：公司上半年收入和利润均实现显著增长，净利润增长94.11%显示公司盈利能力大幅提升。
产品结构优化：通过优化技术和产品结构，公司全产品线毛利率提升，综合毛利率同比提升6.36%至30.12%。
市场拓展成功：电磁屏蔽材料收入同比增长45.03%，通信设备业务保持微增，其他电子器件收入虽略有下降，但毛利率显著提高。
大客户资质认可：公司已通过诺基亚、京信、通宇等天线企业审核，成为天馈产品合格供应商；同时在新能源汽车领域取得广汽、北汽等客户认证，拓展了新的增长点。
外延并购增强竞争力：公司拟通过收购博维通信51%股权及增资收购珠海润星泰电器51%股权，加强5G基站天线产业链布局，提升其在5G天线领域的竞争力。
未来增长潜力大：随着5G技术的普及和MIMO技术的渗透，公司有望受益于5G天线蓝海市场，具备成为细分领域龙头的潜力。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	8.43	10.36	12.34	16.37	23.35
归属于母公司净利润	1.16	1.08	1.61	2.36	3.72
每股收益	0.57	0.53	0.79	1.16	1.82
市盈率（PE）	75.4	80.8	54.2	37.0	23.5
市净率（PB）	15.8	9.1	7.2	6.1	4.9

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	30.6%	26.9%	31.1%	32.3%	33.8%
营业利润率	16.1%	12.2%	15.4%	17.0%	18.8%
净利润率	13.7%	10.4%	13.1%	14.4%	15.9%
ROE	20.9%	11.3%	13.3%	16.5%	21.0%
ROA	13.4%	7.6%	8.3%	10.5%	13.4%
ROIC	35.1%	30.4%	44.9%	97.8%	60.1%
资产负债率	37.1%	33.2%	38.6%	37.5%	36.4%
三费/营业收入	12.6%	13.7%	13.2%	13.1%	13.1%

投资建议

评级与目标价：首次覆盖给予“增持”评级，目标价为47.5元。
未来增长预期：预计公司2018-2020年收入分别为12.34亿元、16.37亿元、23.35亿元，每股收益分别为0.79元、1.16元、1.82元。
估值分析：当前PE为54.2倍，未来PE预计下降至23.5倍，显示公司估值有较大下行空间。

风险提示

5G天线振子需求不及预期；
市场竞争加剧导致毛利下滑。

产品布局与市场拓展

电磁屏蔽材料：收入2.75亿元，同比增长45.03%，毛利率提高至29.30%。
通信设备：收入7136.81万元，同比增长2.45%。
其他电子器件：收入1.99亿元，同比下降6.08%，但毛利率提高至34.00%。

外延并购

公司通过收购博维通信和珠海润星泰电器，增强5G基站天线产业链布局，形成对5G天线全产业链的覆盖，加深其在该领域的竞争优势。

投资价值

飞荣达在5G天线和新能源汽车领域布局积极，具备较强的市场拓展能力和技术优势。
随着5G技术的普及，公司有望在天线市场中率先受益，未来增长空间广阔。
当前估值较高，但未来盈利预期和PE下降趋势显示其具备投资潜力。

分析师信息

李宏涛：分析师，SAC证书编号：S0160518080001，邮箱：liht@ctsec.com
唐航：联系人，邮箱：tanghang@ctsec.com

免责声明

本报告仅供财通证券股份有限公司客户使用，不构成任何投资建议，也不保证信息的准确性或完整性。投资者应独立作出投资决策，并咨询所在证券机构的投资顾问。

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