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飞荣达（300602.SZ）2018年三季度业绩总结

核心内容概述

飞荣达在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，公司第三季度单季度归母净利润同比增长32.85%~62.34%，预计前三季度整体归母净利润同比增长64.19%~78.55%。公司持续受益于5G技术的发展，凭借其在塑料振子技术方面的优势，有望在5G天线市场中占据重要位置。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年前三季度营业收入持续增长，毛利率同比和环比均有所提升，归母净利润保持高增长态势。剔除股权激励费用后，净利润增速更为显著。
• 技术优势明显：飞荣达已开发出拥有自主专利的5G塑料天线振子，其技术优势在5G基站天线领域表现突出，具备较强市场竞争力。
• 与华为合作深入：公司自1997年起通过薄膜开关产品进入华为供应链，并在2017年成为华为塑料产品的主力供货商之一，未来有望继续受益于华为的市场拓展。
• 并购拓展5G市场：公司拟通过收购博纬通信，进一步拓展5G天线相关技术及产品，增强其在5G天线系统级供应能力，提升整体竞争力。
• 未来增长可期：预计公司2018年~2020年的收入分别为14.9亿元、25.6亿元、37.1亿元，净利润分别为1.85亿元、3.20亿元、4.92亿元，EPS分别为0.91元、1.57元、2.41元，对应PE分别为35倍、20倍、13倍，投资价值显著。
• 投资建议：公司维持“买入-A”评级，目标价为36.30元，未来有望实现高于沪深300指数15%以上的投资回报。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2018年前三季度为14.88亿元，同比增长43.5%。
• 净利润：预计2018年前三季度为1.85亿元，同比增长70.9%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为0.91元，2019年为1.57元，2020年为2.41元。
• 每股净资产（BVPS）：预计2018年为5.63元，2019年为7.19元，2020年为9.58元。
• 市盈率（PE）：预计2018年为34.7倍，2019年为20倍，2020年为13倍。
• 市净率（PB）：预计2018年为5.6倍，2019年为4.4倍，2020年为3.3倍。
• 净利润率：预计2018年为12.4%，2019年为12.5%，2020年为13.3%。
• ROE：预计2018年为16.1%，2019年为21.8%，2020年为25.2%。

5G市场布局

• 塑料振子技术：公司创新开发出“3D塑料+选择性激光电镀工艺”5G天线振子，具备重量轻、体积小、成本优、性能好等优势。
• 与博纬通信合作：博纬通信为5G射频技术领先企业，公司通过并购博纬通信，有望从零部件供应商向系统级供应商转型。
• 市场机遇：随着5G基站密度增加、手机终端升级及物联网普及，公司电磁屏蔽和导热材料业务将受益，带来业绩高弹性。

风险提示

• 5G商用进程不达预期：若5G商用推进不及预期，可能影响公司业绩表现。
• 并购整合不确定性：并购博纬通信可能面临整合风险，影响公司整体战略实施。

财务预测与估值

投资评级体系

• 收益评级：

  • 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

飞荣达凭借其在5G天线振子技术上的优势和与华为的深度合作，有望在5G市场中占据重要地位。公司业绩持续增长，毛利率和净利润率均有所提升，未来三年收入和利润增长预期良好。并购博纬通信将进一步增强其在5G天线领域的竞争力，推动其向系统级供应商转型。尽管存在5G商用进程和并购整合等风险，但公司整体具备较强的投资价值，建议投资者关注其未来表现。