通信行业2020年投资策略：拨“云”见“物”，“三明两暗”布局5G云计算大产业机遇招商证券-111页_6mb

拨“云”见物，“三明两暗”布局5G云计算大产业机遇总结

核心内容概览

2019年被视为通信行业的转折之年，行业触底回升，运营商资本开支进入五年上升周期，5G商用牌照正式发放，行业迈向5G新纪元。2020年作为5G商用元年，5G建设全面落地，下游应用加速普及，通信行业投资主线为“三条明线”和“两条暗线”。

主要观点

三条明线

1. 5G基础设备建设进入全面落地的高景气周期
   2020年5G建设将全面加速，运营商资本开支持续增长，带动上游元器件及中游设备进入高景气周期。重点受益领域包括通信设备、无线射频器件、光通信等。

2. 5G下游应用爆发，推动行业增长
   5G用户数快速增长，带动AR/VR、云视频、物联网、车联网等新应用落地。预计未来2-3年，5G下游应用将逐步成熟，成为行业新增长点。

3. 5G带来全面IT云化趋势
   5G推动云计算需求提升，云计算产业链（IDC、服务器、交换机、光模块、云通信等）成长空间巨大。预计中国云计算渗透率将持续提升，未来十年云计算市场规模将显著扩大。

两条暗线

1. 核心元器件自主可控成为长期主题
   中美贸易摩擦背景下，中国在高端元器件领域面临挑战，但随着技术突破，核心元器件进口替代成为战略重点。预计基站滤波器、基站核心芯片等将率先实现国产化替代。

2. 国企混改提速，成为下一阶段重点布局
   2020年国企改革进入深水区，混改提速预期增强。通信行业作为混改重点领域，具备资源优势和运营效率提升潜力，建议关注已进行混改或具备混改潜力的通信企业。

关键信息

• 行业复苏：2019年通信行业整体营收增长0.7%，净利润增长84.3%，较去年同期大幅改善。估值水平处于近四年低点，但仍有提升空间。
• 5G商用落地：2019年11月国内5G正式商用，预计2020年用户数将突破1亿，带动AR/VR、云游戏、超高清视频等应用发展。
• 资本开支：运营商资本开支进入上升通道，2019年整体达3020亿元，增幅5.26%。预计2023年网络设备支出将达峰值，未来十年累计支出将达2.64万亿元。
• 产业链受益：重点推荐光模块、云计算IDC、物联网、进口替代、通信设备、AR/VR、运营商等细分领域。建议关注宝信软件、世嘉科技、海格通信、号百控股、浪潮信息、新易盛、华工科技、云赛智联、数据港等。
• 中美贸易摩擦影响：2019年5月华为被加入“实体清单”，引发中美科技竞争。短期内中国通信设备商面临挑战，但长期来看，国产替代趋势明确。
• 混改前景：2020年混改提速，重点布局通信行业，改善运营效率，提升估值空间。

投资建议

• 明线布局：围绕5G建设周期，布局通信设备、光通信、IDC&云计算、物联网、AR/VR等高景气细分行业。
• 暗线布局：关注核心元器件进口替代及国企混改带来的结构性机会。
• 重点推荐：光环新网、中国联通、天孚通信、中际旭创、海能达、亿联网络、中兴通讯、烽火通信、梦网集团。
• 建议关注：宝信软件、世嘉科技、海格通信、号百控股、浪潮信息、新易盛、华工科技、云赛智联、数据港。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级：可能影响5G技术发展及设备供应。
• 5G投资规模不及预期：若5G建设节奏放缓，将影响行业增长。
• IT云计算需求下滑：若云计算市场增长不及预期，将对相关产业链造成影响。

5G建设周期展望

• 5G建设高峰期：预计2021-2023年为5G建设高峰期，届时将带动上游设备及元器件需求。
• 技术驱动：5G推动Massive MIMO、网络切片等技术发展，带动设备商产品集成度提升，竞争格局更加集中。
• 市场格局：华为、中兴、爱立信、诺基亚为全球主要5G设备商，其中华为市场份额领先，预计未来仍将保持优势。

产业链分析

• 无线设备：全球5G无线主设备商包括华为、中兴、爱立信、诺基亚，其中华为和中兴在4G和5G市场表现强劲，5G基站出货量全球领先。
• 承载网：华为、中兴、烽火为国内主要承载网供应商，市场格局稳定。
• 天线：5G天线需求增加，天线阵子成为核心部件。飞荣达、硕贝德、信维通信等为国内主要天线供应商。
• 云计算：阿里云与AWS对比，虽起步较晚，但发展迅速，未来有望带动云通信、云服务等细分领域增长。

历史与未来对比

• 3G/4G周期回顾：3G建设周期通信设备指数涨幅达92%，4G建设周期涨幅达214%。5G建设周期涨幅相对较低，但具备长期增长潜力。
• 5G应用趋势：5G将推动VR/AR、云通信、车联网、工业物联网等应用发展，其中云通信和工业物联网具备较高的附加值和市场空间。

5G与行业应用

• 2C应用：VR/AR、超高清视频、云游戏等将率先落地，推动5G流量增长。
• 2B应用：智慧工厂、智慧城市、智慧医疗等将逐步成为5G核心应用场景，预计2022年起占比将逐步提升。
• VR云化：VR内容处理上云，降低设备成本，提升用户体验，推动5G应用发展。

通信行业与混改

• 混改背景：2019年混改进入实质性落地阶段，第四批试点企业加速推进。
• 混改影响：混改有助于提升企业运营效率，改善业绩表现，推动估值提升。
• 混改重点：建议关注具备资源优势、受体制限制的国企通信企业，以及已实现混改的公司。

总结

2020年通信行业迎来5G商用元年，行业进入全面建设与应用落地阶段，投资主线为“三条明线”和“两条暗线”。重点布局通信设备、光通信、IDC&云计算、物联网、AR/VR等高景气领域，同时关注核心元器件进口替代及国企混改带来的结构性机会。风险包括中美贸易摩擦、5G投资不及预期、云计算需求下滑等。整体来看，5G将推动通信行业进入新一轮增长周期，具备长期投资价值。