20180815-东兴证券-牧原股份-002714.SZ-半年报点评_出栏持续高增_价格拖累业绩_5页_387kb

牧原股份2018年半年报总结

核心内容概述

牧原股份于2018年8月15日发布了2018年半年度报告，数据显示公司上半年营业收入增长显著，但净利润大幅下滑，主要受生猪价格下行影响。分析师郑闵钢对公司的表现进行了点评，认为公司出栏量持续增长，成本控制能力优秀，具备长期投资价值。

主要财务指标

主要观点

出栏持续高增，价格拖累业绩

• 出栏量：2018年上半年公司累计销售生猪474.4万头，同比增长60.74%。
• 营收增长：受益于出栏量的大幅扩张，公司上半年营收同比增长30.31%。
• 盈利状况：受生猪价格下行影响，尤其是二季度价格跌破完全成本线，公司出现亏损，单二季度销售均价为10.4元/公斤，上半年商品肉猪销售均价为11.21元/公斤，头均亏损约17元。
• 价格回升：自5月份以来猪价上涨明显，7月份销售均价回升至12.27元/公斤，预计头均盈利约110元。
• 盈利预期：分析师预计下半年养殖盈利将持续改善，公司具备穿越周期的能力。

成本持续优化，下行周期优势明显

• 完全成本下降：公司上半年养殖完全成本进一步下降至11.4元以下。
• 管理优化：公司通过优化管理、奖励技术成果和提升员工积极性，实现成本控制。
• 行业周期判断：分析师认为行业周期仍未见底，但公司具备成本控制优势，能够在价格反转时获得更高盈利弹性。

产能扩张与未来展望

• 产能扩张：公司固定资产及在建工程相比年初增长17.94%，预计全年出栏生猪1200万头。
• 长期增长：分析师看好公司出栏量持续扩张的高成长性，认为其在行业集中度提升的背景下具有竞争优势。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利分别为12.25亿、14.46亿和57.43亿，EPS分别为0.59元、0.69元和2.75元，对应PE约43X、37X和9X。
• 估值分析：目前公司头均市值约为4400元，处于历史较低水平，具备配置价值。

风险提示

• 价格波动风险：生猪价格可能继续波动，影响公司盈利。
• 出栏量不及预期：若公司出栏量增长不及预期，可能影响业绩表现。
• 疫病风险：疫情可能对生猪养殖造成冲击。

结论

分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司短期盈利有望改善，中长期具备高成长性。公司当前估值较低，具备投资价值，但需关注猪价波动、出栏量及疫病等风险。