20220429-银河期货-锌05月报_能源扰动持续_需求仍然向好_17页_2mb

报告摘要

能源扰动持续需求仍然向好 - 王颖颖分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2022年4月沪锌价格走势及其背后的市场逻辑，包括供应、需求、库存及宏观经济因素对锌价的影响。作者认为，尽管当前锌价受疫情和宏观环境压制，但成本支撑、低库存以及政策预期仍为锌价提供一定支撑，预计五月份锌价将维持高位震荡。

主要观点

一、逻辑回顾及展望

4月沪锌走势：4月沪锌呈现单边上行趋势，最高涨幅达8.44%，但月底因疫情和美联储加息导致大幅下跌。
疫情对需求的影响：上海疫情持续，叠加北京等地疫情反弹，导致终端需求疲软，市场情绪悲观。
供应端逻辑：成本支撑、库存弹性及内外价差是主要驱动因素。欧洲能源价格高企抑制冶炼厂产能，国内进口矿加工费上涨，导致冶炼厂亏损，精炼锌产量受限。
LME库存：LME锌库存持续下滑，跌破10万吨，注销仓单比达65%，但挤仓概率较低。
后市展望：五月份锌价将处于成本、库存和需求预期的博弈中，预计高位震荡，震荡区间在【26200, 28900】元/吨。

供应端分析

一、锌精矿供应

全球锌精矿产量：1-2月累计产量200.24万吨，同比增长0.98%，2月产量同比增长3.18%。
国内锌精矿产量：4月产量27.02万金属吨，同比下降11.29%，累计同比也下降4.1%。
进口情况：2022年1-3月进口锌精矿104万吨，累计同比增加4%，但3月进口量同比减少29.28%。
加工费情况：进口TC涨至230~250美元/干吨，冶炼企业亏损，进口矿使用减少，国产矿需求增加。

需求端分析

一、现货市场成交氛围

需求低迷：尽管进入季节性旺季，但实际终端接货有限，现货升贴水维持低位。
市场情绪：受疫情和宏观环境影响，市场情绪偏弱。

二、中游开工率

表现不佳：氧化锌、压铸合金、镀锌板卷等中游行业开工率低迷，旺季不旺。
数据支撑：多个图表显示中游开工率低于预期，实际消费同比减少。

三、终端行业情况

房地产行业：销售和成交数据较差，政策刺激效果未显现，信心尚未恢复。
家电行业：与房地产销售高度相关，预计空调类消费将持续走弱。
汽车行业：4月狭义乘用车零售市场同比下降31.9%，但上海复工复产带来一定改善。
新能源汽车：一季度销量达129.3万辆，渗透率19.3%，预计4月仍将保持25%以上的渗透率。

宏观经济影响

海外宏观：美联储加息缩表，美元指数上行，流动性收窄对锌价形成压制。
国内宏观：政策支持经济增长，尤其在基建领域，对锌消费形成利好预期。
政策预期：地产政策持续回暖，顶层设计趋于宽松，预计下半年刺激政策将更加激进。

平衡表分析

全球平衡表（2018-2022E）

时间	精矿产量	精矿需求	精炼锌产量	精炼锌需求	锌精矿供需平衡	精炼锌供需平衡
2018	1281.2	1273	1335	1385.3	8.2	-50.3
2019	1316.3	1287.5	1375.2	1392	28.8	-16.8
2020	1260.8	1294.2	1391.2	1356	-33.4	35.2
2021E	1323.6	1305.5	1403.8	1409.4	18.1	-5.6
2022E	1361.6	1327.9	1433.8	1430.5	33.7	3.3

国内平衡表（2018-2022E）

时间	精矿产量	净进口	精炼锌产量	净进口量	供应总量	消费总量	供需平衡	产量增速	净进口增速	消费增速
2018	417.2	148.4	567	79.6	646.6	656	-9.4	23.85%	-74.60%	14.42%
2019	421.3	158.7	616.2	62.8	679	666	13	8.68%	1.52%	1.52%
2020	405.8	184.6	634.2	58.3	692.5	675	17.5	2.92%	1.35%	1.35%
2021	413.6	176.8	640.8	51.3	692.1	685	7.1	1.04%	1.48%	1.48%
2022E	418	180	657	40	697	692	5	2.53%	1.02%	1.02%

月度平衡表（2020年1月至2022年4月）

月份	月度产量	净进口	抛储	总供应量	实际消费量	供需平衡	产量YOY	净进口YOY	消费YOY
2020年1月	53.70	1.7	-	55.4	52.4	3.07	23.85%	-74.60%	14.42%
2020年2月	45.30	2.8	-	48.1	20.7	27.45	7.76%	43.23%	-24.42%
2020年3月	46.70	2.2	-	48.9	49.6	-0.66	3.29%	-55.38%	-0.38%
2020年4月	48.00	3.0	-	51.0	61.7	-10.67	4.10%	-61.16%	-0.48%
2020年5月	47.40	4.1	-	51.5	53.8	-2.35	-1.29%	-31.02%	-6.65%
2020年6月	46.50	6.3	-	52.8	52.6	0.17	-6.29%	29.77%	1.98%
2020年7月	49.30	4.2	3.00	53.5	57.0	-3.52	0.47%	79.11%	8.26%
2020年8月	50.91	4.5	5.00	55.4	58.3	-2.91	1.98%	-27.04%	2.41%
2020年9月	54.95	4.3	5.00	59.3	66.4	-7.16	6.49%	54.43%	19.76%
2020年10月	56.92	6.3	5.00	63.2	59.1	4.05	7.54%	85.80%	5.18%
2020年11月	56.23	6.2	-	62.4	62.6	-1.04	5.93%	114.06%	5.80%
2020年12月	55.35	5.6	-	60.9	65.9	-5.03	3.07%	22.46%	6.22%
2021年1月	54.20	5.0	-	59.2	57.7	1.45	0.93%	185.06%	10.20%
2021年2月	47.12	3.7	-	50.8	32.9	17.92	4.02%	30.07%	59.00%
2021年3月	49.69	4.5	-	54.2	54.8	-0.56	6.40%	103.79%	10.50%
2021年4月	49.93	4.0	-	53.9	62.0	-8.12	4.02%	33.69%	0.63%
2021年5月	49.46	5.7	-	55.2	59.4	-4.27	4.35%	40.87%	10.47%
2021年6月	50.80	3.69	-	54.5	62.4	-7.87	9.25%	-41.05%	18.56%
2021年7月	51.52	3.20	3.00	57.7	57.8	-0.10	4.50%	-24.43%	1.35%
2021年8月	50.89	2.71	5.00	58.6	56.1	2.45	-0.04%	-39.90%	-3.74%
2021年9月	51.19	3.26	5.00	59.5	59.7	-0.29	-6.84%	-24.74%	-10.08%
2021年10月	49.93	4.08	5.00	59.0	55.0	4.04	-12.28%	-35.06%	-7.06%
2021年11月	51.95	2.08	-	54.0	55.1	-1.04	-7.61%	-66.34%	-11.98%
2021年12月	51.33	1.03	-	52.4	53.7	-1.32	-7.26%	-81.47%	-18.59%
2022年1月	51.76	0.43	-	52.2	48.1	4.04	-4.50%	-91.33%	-16.56%
2022年2月	45.84	0.53	-	46.4	35.4	10.97	-2.72%	-85.70%	7.64%
2022年3月	50.13	1.85	-	52.0	53.1	-1.07	0.89%	-59.25%	-3.18%
2022年4月	50.36	0.50	-	50.9	48.9	2.00	0.86%	-87.48%	-21.25%