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商贸零售行业周报总结（2022年12月19日）

核心内容概览

本报告分析了2022年12月12日至16日期间商贸零售行业的表现与动态，指出尽管受疫情短期冲击，但线上消费持续带动行业复苏，整体仍保持“增持”评级。报告从电商、传统零售、黄金珠宝三大板块展开分析，并对行业估值、投资建议及风险提示进行了系统梳理。

主要观点

1. 电商板块表现

• 线上消费持续增长：1-11月全国实物商品网上零售额同比增长6.4%，占社零总额比重达27.1%，线上消费对市场复苏具有显著带动作用。
• 头部电商平台稳健发展：阿里巴巴、京东、拼多多、美团和唯品会等平台表现突出，其中京东和阿里持续优化供应链与服务，拼多多注重农长线发展与出海，美团聚焦本地生活与新零售业务，唯品会则专注品牌特卖。
• 新业态增长显著：TikTokShop双12期间日均GMV增长132%，直播带货成为重要增长点；京东小时购年货节推出新店扶持计划，助力新品牌快速成长。

2. 传统零售板块表现

• 线下零售受疫情影响较大：11月社零总额同比下降5.9%，其中商品零售下降5.6%，但部分细分业态表现较好，如便利店、专业店、超市及仓储会员店。
• 部分企业逆势扩张：大润发M会员商店首店体验馆开放，盒马X会员店第九家门店即将开业，显示传统零售企业在尝试新零售模式转型。
• 区域龙头表现亮眼：红旗连锁、永辉超市、家家悦等企业因具备生鲜供应链优势与区域布局，成为关注重点。

3. 黄金珠宝板块表现

• 短期表现承压，中长期前景向好：11月黄金珠宝社零总额同比下降7.0%，但1-11月同比增长0.8%，显示较强韧性。
• 需求结构性变化推动行业升级：黄金工艺提升、投资属性增强、一口价改克重等改革促进行业发展，头部品牌如周大生、老凤祥、迪阿股份具备品牌与渠道优势。

关键信息

行业指数与估值

• 上周（2022.12.12-2022.12.16），商贸零售（中信）指数下跌2.03%，跌幅大于沪深300指数0.93pct。
• 当前商贸零售行业PE(TTM)为-48.32，处于历史极低分位（0.12%），显著低于沪深300的11.54（分位数29.72%）。

投资建议

• 投资主线一：关注具备供应链优势、重履约效率的电商平台，如京东、阿里巴巴、拼多多、美团、唯品会。
• 投资主线二：关注具备生鲜供应链壁垒与区域扩张能力的超市企业，如永辉超市、家家悦、红旗连锁。
• 投资主线三：关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，如周大生、老凤祥、迪阿股份。

行业动态

• 电商动态：李诞淘宝直播首秀销售额达3200万，千千惠与阿里本地生活合作，TikTokShop双12增长显著，美团世界杯期间零食外卖订单增长21.4%。
• 传统零售动态：步步高超市退出四川市场，大润发M会员商店体验馆开放，盒马X会员店第九家门店开业，成都SKP试营业，安徽宜家首店开业，百联股份推出买手店品牌thebalancing。
• 资本动态：宠物智能用品ODM企业“小壹”获数千万元A轮融资，滋补科技品牌官栈完成B轮融资，牛奶直供品牌“优选奶站”获2000万元A轮融资。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：宏观经济放缓可能抑制居民消费信心。
2. 新冠感染风险：疫情优化后感染人数上升可能影响企业经营及物流效率。
3. 政策趋严：反垄断与数据安全监管政策可能限制企业扩张。
4. 行业竞争加剧：市场空间被切割，可能影响企业战略转型与盈利。
5. 门店扩张不及预期：若门店新增或改造不达预期，将影响营收增长。
6. 新业态转型不及预期：创新业务是否具备盈利能力仍需市场验证。

总结

本报告指出，尽管疫情对线下零售造成短期冲击，但线上消费持续发力，带动行业整体复苏。在政策支持与市场环境改善背景下，电商与传统零售企业均展现出一定的增长潜力，黄金珠宝板块则在短期承压后具备中长期发展机会。分析师建议投资者重点关注具备供应链优势、区域扩张能力与品牌竞争力的企业，并注意疫情、政策及行业竞争等潜在风险。