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商贸零售行业分析报告总结（2022年09月26日）

核心内容概述

本报告聚焦商贸零售行业，分析了电商、传统零售及黄金珠宝三大板块的市场表现与发展趋势，提出对行业的“增持”评级，并给出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 行业整体趋势

• 线上销售持续增长：1-8月全国实物商品网上零售额同比增长5.8%，电商渗透率达25.6%，对消费市场带动作用显著。
• 线下零售逐步回暖：8月社会消费品零售总额同比增长5.4%，1-8月增速由降转升，线下零售复苏态势明确。
• “金九银十”预期提升黄金消费：世界黄金协会预计9月黄金交易量和消费需求将回升，黄金珠宝板块具备结构性增长潜力。

2. 投资主线

投资主线一：电商平台

• 京东集团：内容生态升级，双11玩法多样化，品牌商家有望实现品效协同增长。
• 阿里巴巴：全球化战略持续推进，阿里云投入70亿元建设国际生态，助力海外业务增长。
• 美团：本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线。

投资主线二：传统零售

• 永辉超市：线上线下仓店合一模式盈利潜力大，上半年到家业务亏损率大幅下降。
• 家家悦、红旗连锁：受益于线下客流恢复与消费券刺激，具备生鲜供应链壁垒与规模经济优势。

投资主线三：黄金珠宝

• 周大生、老凤祥、迪阿股份：具备渠道与品牌竞争壁垒，有望受益于疫后复苏及金价上行预期。

关键信息

1. 市场表现

• 上周（2022.09.19-2022.09.23）商贸零售（中信）指数下跌1.37%，跌幅小于沪深300指数0.58pct。
• 从子行业看，家电3C涨幅居前，达0.60%，其余子行业均下跌。
• 从个股表现看，人人乐、中兴商业、华联股份、爱施德、新华都为上周涨幅前五的个股；大连友谊、华联综超、徐家汇、新华锦、翠微股份为跌幅前五的个股。

2. 板块估值

• 当前商贸零售行业PE(TTM)为-35.50，处于2012年以来的低位分位数（4.06%），低于沪深300PE(TTM)（11.33，分位数27.96%）。

3. 行业动态

• 电商领域：
  • 京东、淘宝、快手、拼多多等平台推出双11及921好物节等营销活动，提升商家曝光与转化率。
  • 快手上线商城频道，专注服饰美妆，投入15亿流量支持农特产品销售。
  • 拼多多Temu单日下载量超越亚马逊，跨境电商布局加速。
• 传统零售领域：
  • 永辉超市半年度业绩说明会，强调线上线下融合模式的盈利潜力。
  • 盒马升级组织架构，设立“三横三纵”业务体系，推动产业互联网发展。
  • 红旗连锁布局预制菜门店，加强数字化管理。
  • 蜜雪冰城A股上市申请获受理，拟登陆深交所主板。
• 黄金珠宝领域：
  • 世界黄金协会预计9月黄金交易量和消费需求将回升，金价波动对行业影响有限。

4. 资本动态

• 银奢inLUXE：完成数百万元种子轮融资，专注奢侈品线上销售。
• 优野蔬菜：获数千万人民币A轮融资，发展预制菜及包装蔬果业务。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：若经济增速放缓，居民消费信心下降，零售行业复苏压力加大。
2. 疫情反复风险：疫情控制不及预期，可能影响线下客流与门店扩张。
3. 政策趋严风险：国内反垄断与数据安全监管政策可能限制企业扩张与投融资。
4. 行业竞争加剧：市场空间被进一步切割，影响企业战略转型与业绩增长。
5. 门店扩张不及预期：若新开或改造门店不达预期，将影响营收增速。
6. 新业态转型不及预期：创新业务是否能创造利润仍需市场验证。

投资建议

• 维持“增持”评级：行业基本面持续改善，线下复苏、线上增长、黄金消费回暖，具备长期增长潜力。
• 重点推荐：
  • 电商平台：阿里巴巴、京东集团、美团。
  • 传统零售：永辉超市、家家悦、红旗连锁。
  • 黄金珠宝：周大生、老凤祥、迪阿股份。

行业数据图示

• 图1：上周主要指数涨跌幅。
• 图2：今年以来主要指数涨跌幅。
• 图3：上周中信一级行业指数涨跌幅对比。
• 图4：上周零售子板块涨跌幅。
• 图5：今年以来零售子板块涨跌幅。
• 图6：商贸零售行业与沪深300PE(TTM)走势对比。

投资评级体系

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 报告基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
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• 报告内容仅供参考，不构成私人投资建议，投资者应自行判断。

分析师声明

• 本报告由分析师彭毅、张洪乐发布，信息来源合规，研究观点独立、客观，不受第三方影响。