20221219-国信证券-商贸零售行业快评_促消费扩内需强化复苏信心_积极布局板块反弹机遇_9页_702kb

商贸零售行业快评总结

核心内容

本报告对商贸零售行业进行快评，认为在疫情防控优化和促消费政策密集出台的背景下，消费行业有望迎来复苏，零售板块将受益于压制因素的逐步消除，具备反弹机遇。报告建议投资者关注具备疫后复苏潜力、估值充分调整的优质标的，重点推荐黄金珠宝、医疗美容及线下百货等板块。

主要观点

1. 政策支持促消费

   • 中共中央、国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》，将扩内需提升至国家战略高度。
   • 中央经济工作会议强调将恢复和扩大消费摆在优先位置，推动消费稳步复苏。
   • 政策涵盖传统消费、服务消费、绿色低碳消费等多个领域，利好零售、免税、家电家居、汽车等行业。

2. 消费复苏预期增强

   • 2022年11月社会零售总额增速筑底，预计明年将随压制因素解除而逐步回暖。
   • 疫情防控优化方向明确，短期可能带来阶段性经营数据压制，但长期消费信心将逐步恢复。
   • 2022年居民新增储蓄超13万亿元，未来有望逐步转化为消费力。

3. 行业复苏路径清晰

   • 需要兼顾基本面具备疫后反弹潜力和估值具备安全边际的标的。
   • 建议关注以线下消费为主的板块，如黄金珠宝、医疗美容、百货等，这些行业需求偏刚性，复苏确定性高。

关键信息

促消费政策要点

• 传统消费：提高基本消费品质，优化交通网络，推动汽车消费转型。
• 服务消费：发展养老、托幼、家政、社区服务等。
• 绿色低碳消费：促进居民耐用消费品绿色更新，发展节能低碳建筑。
• 线上线下融合：支持智慧零售、互联网+社会服务等新业态发展。
• 新个体经济：鼓励社交电商、网络直播等创新模式。

零售板块复苏预期

• 黄金珠宝：需求刚性，疫情后复苏确定性高；龙头积极拓店，提升市占率。
• 医疗美容：行业渗透率低，景气度趋势不改；合规监管助力龙头扩张。
• 线下百货：受疫情冲击明显，但未来有望通过客流修复和业态升级实现业绩弹性。

投资建议

推荐标的

• 黄金珠宝：迪阿股份、周大福、中国黄金、周大生、老凤祥
• 医疗美容：爱美客、朗姿股份、医思健康、雍禾医疗
• 线下百货：重庆百货、王府井、天虹股份、杭州解百

投资逻辑

• 基本面修复：疫情压制因素逐步消除，消费信心恢复。
• 估值安全边际：多数标的已出现估值调整，具备反弹空间。
• 龙头扩张优势：头部企业通过渠道拓展和产品升级增强竞争力。

风险提示

• 疫情反复
• 复产进度不及预期
• 品牌新品推广不达预期
• 政策变动风险

行业投资评级

• 投资评级：超配（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：爱美客、周大生、老凤祥、雍禾医疗
  • 增持：迪阿股份、朗姿股份、天虹股份、杭州解百
  • 无评级：中国黄金、医思健康、重庆百货

附：相关研究报告

• 《商贸零售行业2023年度投资策略-紧扣消费复苏主线，把握龙头业务拓圈机遇》 ——2022-12-06
• 《2022年“双11”电商大促点评-直播电商快速增长，国货美妆龙头表现靓丽》——2022-11-22
• 《11月投资策略暨美护板块三季报总结-行业分化仍在加剧，龙头公司稳中向好》 —2022-11-03
• 《商贸零售行业双周报暨三季报前瞻-头部企业三季度仍具韧性，关注美妆旺季行情表现》——2022-10-17
• 《商贸零售行业2022年10月投资策略-关注双11电商旺季消费，把握头部美妆布局机遇》——2022-10-09