20201010-兴业证券-长盈精密-300115.SZ-产品与客户结构双优化_CNC龙头再腾飞_29页_3mb

长盈精密证券研究报告总结

核心内容

长盈精密是一家国内领先的CNC精密制造企业，自2001年成立以来，历经三次业务转型，逐步从手机功能键转向电脑外观件、机器人及新能源汽车领域，实现了产品与客户结构的双优化，盈利能力显著提升。公司于2020年10月9日收盘价为25.88元，总市值为23547.18百万元，拥有强大的技术实力和丰富的客户资源。

主要观点

• 产品与客户结构优化：公司积极降低国产安卓外观件的比重，转向高毛利的海外客户和非手机业务，提升了整体盈利能力。
• 智能制造布局：2017年与安川电机合作成立天机智能，布局工业机器人领域，推动公司向智能制造转型。
• 新能源汽车业务拓展：通过收购科伦特，公司进入新能源汽车供应链，并投资临港项目，以就近配套客户，提升市场竞争力。
• 5G智能终端模组投资：公司通过定增募资10亿元，用于5G智能终端模组和新能源车零组件项目，把握5G商用市场机遇。
• 组装业务增长：公司拓展电子烟、共享充电宝、智能装备等组装业务，未来增长潜力大。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

盈利预测

• 2020年：预计营业收入为96.47亿元，归母净利润为5.8亿元，同比增长596%。
• 2021年：预计营业收入为131.08亿元，归母净利润为10.2亿元，同比增长76%。
• 2022年：预计营业收入为178.06亿元，归母净利润为16.3亿元，同比增长59%。
• 对应PE：分别为40倍、23倍、14倍，给予“审慎增持”评级。

风险提示

• 海外客户业务拓展不及预期。
• 新能源汽车产业发展不及预期。

业务转型

1.1 业务布局广泛，精密制造技术国内领先

• 成立于2001年，2010年上市，以产品设计、精密模具设计和制造为核心竞争力。
• 拥有17家子公司和5家合营企业，重要子公司包括广东长盈、昆山长盈、广东方振和苏州科伦特。
• 精密制造技术国内领先，拥有大量进口加工设备、先进工艺及制程管理系统。

1.2 产品+客户结构双转型，公司开启新征程

• 三次成功转型：从精密五金模具零部件到手机功能键，再到电脑外观件、机器人及新能源汽车。
• 2012年完成第二次转型，为ipadmini、三星Galaxycamera及亚马逊供货。
• 2015年成立广东天机，布局智能制造；2017年收购科伦特，进入新能源汽车领域。

海外客户拓展

2.1 手机金属机壳时代王者，研发高投入铸就精密制造优势

• 公司在手机金属机壳时代是行业领先者，研发持续高投入，2019年研发支出达8.39亿元，占营收的9.66%。
• 拥有6大研发平台，3000余研发工程师，1244项专利，其中发明专利358项。

2.2 降低国产安卓外观件规模，产品和客户结构优化

• 2017年起，公司降低国产安卓客户产品占比，转向国际客户，2019年国际客户营收占比超过40%。
• 海外客户毛利率远高于国内客户，客户结构优化有助于提升盈利能力。

2.3 大客户电脑机壳业务份额提高，盈利能力大增

• 笔电外壳分为A面、B面、C面和D面，其中A面和C面毛利率较高。
• 公司2017年切入北美大客户笔电机壳供应链，成为唯一大陆供应商。
• 预计2022年北美客户机壳收入将超30亿元，小件和智能穿戴业务也有望快速增长。

智能制造与组装业务

3.1 智能制造市场抢先布局，组装业务蓄势待发

• 与安川合作成立天机智能，布局工业机器人领域。
• 2017年下半年生产并销售500台小型六轴工业机器人，研发投入持续增强。

3.2 电子烟市场快速成长，组装业务蓄势待发

• 2019年设立子公司东莞市阿尔法电子科技，布局电子烟结构件和组装业务。
• 公司已获得JUUL Labs订单，并接国内电子烟龙头订单，组装业务增长迅速。
• 电子烟市场增长快，预计2022年北美客户收入将超70亿元。

3.3 折叠手机转轴研发，技术储备领先

• 折叠手机市场潜力大，2022年全球销量预计达5010万部。
• 公司参与华为和三星折叠手机转轴研发，具备领先技术优势。

定增项目

4.1 定增5G智能终端模组，把握5G商用市场机遇

• 项目投资总额19.85亿元，拟使用募资10亿元，用于智能硬件结构模组和5G电连接模组。
• 产品包括折叠屏转轴、精密连接器、RF连接器、BTB连接器等，应用于智能手机、可穿戴设备等。

4.2 新能源车市场景气度正旺，临港项目就近配套客户

• 公司已切入特斯拉供应链，获得上汽、宝马、奔驰等客户认证。
• 投资临港新能源汽车零组件项目，预计投资总额10.92亿元，募资9亿元。
• 项目涵盖高低压电连接件、动力电池结构件和氢燃料电池双极板，建设周期18个月。

市场前景与技术趋势

• 5G市场：2020年6月5G手机出货量占比达61%，预计2023年将达26%。
• 连接器市场：2018年全球市场规模达667亿美元，我国市场增速高于全球。
• 电磁屏蔽件：随着5G发展，对电磁屏蔽件需求增加，公司具备相关技术储备。
• 新能源汽车：2014-2019年CAGR达71%，2019年渗透率达4.82%，未来市场空间广阔。
• 动力电池结构件：2019年出货量为71GWh，2025年全球需求预计达177亿美元。

结论

长盈精密凭借产品与客户结构的优化，以及在智能制造、新能源汽车和5G智能终端等领域的布局，展现出强劲的增长潜力。公司技术实力雄厚，客户资源优质，未来盈利能力有望持续提升。在当前市场环境下，公司具备良好发展前景，给予“审慎增持”评级。