20160803-招商证券-长盈精密-300115.SZ-绝佳客户和技术卡位_迎接超预期高增长_18页_1mb_1mb

长盈精密（300115.SZ）投资分析总结

核心内容

长盈精密（300115.SZ）是一家专注于金属机壳制造和智能制造布局的公司。当前股价为20.79元，目标价为30元，估值为30元，显示出被明显低估的潜力。公司通过卡位优质客户和构建全制程加工能力，在金属机壳行业占据竞争优势，同时布局智能制造、汽车电子和新能源汽车等领域，打开新的增长空间。

主要观点

1. 行业景气度超预期：国产中高端手机（如OPPO R9、vivo X7、华为P9、小米5等）的放量带动金属机壳行业景气度提升，预计2016年国产金属渗透率达到33%，2015-2018年行业平均增速为38%。

2. 金属机壳业务增长动能强劲：预计2016年公司金属机壳业务收入达40亿元，2017年65亿元，2018年有望突破90亿元，成为公司增长的主动能。

3. 不锈钢中框与玻璃背壳趋势利好行业：尽管有玻璃或陶瓷背壳的趋势，但金属中框仍是手机结构骨架，且不锈钢中框因强度和外观多样性优势，将推动ASP（平均销售价格）提升50%-100%。

4. 公司具备全制程能力：公司在精加工与后段表面处理方面具备核心优势，同时通过外协与租赁CNC设备，降低资本投入风险，实现轻资产运营。

5. 智能制造布局加速：公司确立“大智能制造”战略，与Fanuc等国际大厂合作，推进3C行业自动化，未来将批量生产工业机器人、AGV及系统集成，布局汽车电子、新能源汽车、智能硬件等领域。

6. 财务表现与估值：公司2016-2018年EPS预测为0.75/1.12/1.6元，对应PE分别为28/19/13倍，显著低于当前市场估值，具备较大增长空间。

7. 投资建议：维持强烈推荐评级，目标价30元，公司当前明显低估，且前期增持和员工持股成本提供安全边际，可交换债发行亦带来后续转股动力。

关键信息

• 主要客户：OPPO、vivo、华为、小米、乐视等国内优质品牌，已进入主力供应链。
• 主要股东：新疆长盈粤富股权投资，持股比例47.54%。
• 财务预测：2016年主营收入60亿元，同比增长54%；净利润6.75亿元，同比增长50%。
• ROE（TTM）：14.3%，显示出公司盈利能力的提升。
• 资产负债率：33.7%，显示公司财务结构稳健。
• EPS预测：2016年0.75元，2017年1.12元，2018年1.6元。
• PE估值：2016年28倍，2017年19倍，2018年13倍。
• 目标价：30元，对应2016年PE为28倍，2017年PE为19倍，2018年PE为13倍。

财务数据与估值

风险提示

• 行业景气度及渗透率低于预期。
• 竞争加剧。
• 技术替代风险。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

结论

长盈精密凭借其在金属机壳行业的卡位优势和全制程加工能力，以及在智能制造、汽车电子和新能源汽车等领域的布局，展现出强劲的增长动能。当前估值明显低估，未来三年成长逻辑清晰，我们强烈推荐该股票，目标价为30元。