20171013-兴业证券-太钢不锈-000825.SZ-Q3不锈钢盈利攀升_驱动业绩大增_5页_350kb

报告摘要

太钢不锈在2017年第三季度实现了显著的盈利增长，主要得益于不锈钢和普碳钢产品价格的上涨。公司整体财务表现强劲，未来三年的盈利预期持续向好，且公司被赋予“增持”评级。

Q3盈利大幅上升：预计2017年1-9月份归母净利润为20-22.5亿元，同比增长137.45%-167.14%。其中，第三季度预计实现业绩12.6-15.1亿元，同比增长133.03%-179.27%。
不锈钢盈利提升显著：304不锈钢吨毛利在6月见底后持续上涨，8月下旬至9月初达到高点，随后略有下滑，但10月以来又恢复上涨。公司凭借千万吨级粗钢产能，受益于不锈钢价格的上涨。
普碳钢盈利高位：自7月份以来，普碳钢产品价格显著上涨，盈利水平较二季度明显提升。尽管9月下旬特钢价格有所下跌，但10月以来恢复上涨，预计四季度普碳钢吨毛利仍将维持高位。
国企改革预期：太钢集团股权注入国有资本投资运营公司，将推动公司未来受益于国企改革政策，带来显著进展。
财务指标改善：2017年预计净利润为2858亿元，同比增长149.4%；净利润率由2.0%提升至4.1%。净资产收益率（ROE）预计达到11.3%，显著高于2016年的5.1%。
估值合理：公司2017-2019年PE分别为10.0、9.3和8.0倍，估值处于低位，具备一定投资吸引力。

项目	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	56738	69836	72299	77328
净利润（百万元）	1146	2858	3095	3578
毛利率	14.6%	15.5%	15.4%	15.5%
净利率	2.0%	4.1%	4.3%	4.6%
ROE (%)	5.1%	11.3%	11.0%	11.4%
每股收益（元）	0.20	0.50	0.54	0.63
每股经营现金流（元）	1.34	1.44	1.71	1.69
每股净资产（元）	3.94	4.42	4.92	5.51
PE (倍)	25.0	10.0	9.3	8.0
PB (倍)	1.3	1.1	1.0	0.9

公司当前被赋予“增持”评级。

项目	2016	2017E	2018E	2019E
流动资产（百万元）	17023	26017	33314	42622
非流动资产（百万元）	55563	51021	46522	41990
负债合计（百万元）	49457	51164	51115	52539
股东权益合计（百万元）	23129	25873	28721	32072
资产总计（百万元）	72586	77038	79837	84611

项目	2016	2017E	2018E	2019E
净利润（百万元）	1146	2858	3095	3578
经营活动现金流（百万元）	7654	8188	9715	9604
投资活动现金流（百万元）	-2077	55	57	57
融资活动现金流（百万元）	-3936	-1652	-2928	-1278
现金净变动（百万元）	1761	6591	6844	8383

项目	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	56738	69836	72299	77328
营业成本（百万元）	48437	58997	61143	65365
营业利润（百万元）	983	3327	3606	4174
净利润（百万元）	1022	2858	3095	3578

比率	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	-16.5%	23.1%	3.5%	7.0%
营业利润增长率	-74.2%	238.4%	8.4%	15.7%
净利润增长率	-69.1%	149.4%	8.3%	15.6%
资产负债率	68.1%	66.4%	64.0%	62.1%
流动比率	0.53	0.77	1.05	1.33
速动比率	0.32	0.56	0.81	1.09
资产周转率	78.2%	93.3%	92.2%	94.0%
应收账款周转率	2043.2%	2424.8%	2247.6%	2278.8%

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