20170806-兴业证券-太钢不锈-000825.SZ-不锈钢+普碳钢齐放利_国企骄子有望受益山西国企改革_20页_1mb

太钢不锈（000825）投资分析总结

核心内容

太钢不锈（000825）是全球不锈钢行业的重要参与者，同时也是山西钢铁行业的唯一上市公司。公司具备强大的研发实力与产能优势，近年来通过环保政策推动与国企改革，进一步巩固了其市场地位与盈利能力。分析师认为，公司未来三年盈利有望稳步增长，并维持“增持”评级。

主要观点

• 行业地位稳固：太钢不锈是全球不锈钢产能最大、工艺最先进的企业之一，不锈钢产品市场占有率国内第一，具备广泛的应用领域，包括石油、化工、铁路、汽车、造船等。
• 研发能力突出：公司研发投入处于行业前列，2016年在钢铁行业中排名第二，且成功攻克了圆珠笔头的技术难题，体现了其强大的创新能力。
• 产能扩张与优化：公司通过减量置换方式，计划新建100万吨不锈钢产能，预计未来不锈钢产能将达到550万吨，进一步增强其在不锈钢领域的竞争力。
• 环保政策推动：受环保限产影响，钢铁行业供给端受到压制，而公司凭借环保投入优势，有望在板材利润提升的背景下获得更好的业绩表现。
• 山西国企改革红利：山西省推动国企改革，公司作为省内唯一上市公司，有望受益于政策红利，未来或通过注资、股权优化等方式提升竞争力。

关键信息

一、公司概况

• 实际控制人：山西省国资委
• 控股股东：太钢集团（持股62.70%）
• 主要产品：不锈钢、冷轧硅钢、碳钢热轧卷板、火车轮轴钢、合金模具钢、军工钢等
• 市场应用：石油、化工、铁路、汽车、造船、集装箱、造币、建筑装饰等
• 出口业务：海外销售占比提升，2016年出口不锈钢材83.85万吨，海外收入占比15.95%

二、财务表现（单位：百万元）

三、盈利预测与评级

• 2017-2019年归母净利润：23.85亿元、26.97亿元、31.95亿元
• 对应PE：12.5倍、11.0倍、9.3倍
• 投资评级：维持“增持”评级

四、风险提示

• 下游需求下滑：不锈钢和普碳钢的需求可能受到宏观经济波动影响
• 原材料价格波动：镍、铬等主要原材料价格波动可能影响公司成本和利润
• 国企改革不及预期：改革进程可能受政策执行力度、企业配合度等因素影响

五、行业与政策背景

• 环保限产：2017年采暖季限产执行效果显著，对全国钢铁产量影响预计达10%-12%
• 山西国企改革：山西省出台“1+3”文件，推动国有资本投资运营公司成立，改革进入快车道
• 山西经济结构问题：煤炭资产占比过高，新动能不足，公司有望通过改革优化结构

总结

太钢不锈凭借其强大的研发实力、稳定的产能布局以及山西国企改革的政策红利，有望在未来几年实现业绩稳步增长。公司不锈钢业务在行业中占据主导地位，同时普碳钢板块因环保限产和需求提升亦有望受益。分析师认为，公司具备良好的成长性和盈利潜力，维持“增持”评级，但需关注原材料价格波动及国企改革进展等潜在风险。