20180206-华创证券-太钢不锈-000825.SZ-高价格低成本共筑亮眼业绩_不锈龙头鹏程万里未来可期_17页_955kb

报告摘要

太钢不锈（股票代码：000825.SZ）是国内不锈钢行业的龙头企业，具备强大的研发能力和行业领先的技术水平。公司通过高价格、低成本的策略实现亮眼业绩，未来发展前景广阔。

盈利持久性：不锈钢消费属性强，行业集中度高，盈利持久性得到保障。
三高产品：公司拥有大量“三高”产品，推动盈利增长。
集团资源保障：铁矿石采购成本低，不锈钢原材料供应稳定。
投资建议：公司2017-2019年预计实现营收703.55/738.73/775.67亿元，归母净利润为45.76/52.84/60.37亿元，对应EPS为0.80/0.93/1.06元，目标价为8.03-8.70元，上调评级至“强烈推荐”。

指标	2016	2017E	2018E	2019E
主营收入（百万）	56,738	70,355	73,873	77,567
同比增速（%）	-16.5%	24.0%	5.0%	5.0%
净利润（百万）	1,146	4,576	5,284	6,037
同比增速（%）	-130.9%	299.5%	15.5%	14.2%
每股盈利（元）	0.20	0.80	0.93	1.06
市盈率（倍）	34	8.5	7.3	6.4
目标价（元）	8.03-8.70	-	-	-
当前股价（元）	6.81	-	-	-
投资评级	强推	-	-	-
评级变动	上调	-	-	-

资产负债表

项目	2016	2017E	2018E	2019E
货币资金	6,585	13,415	20,754	28,558
应收票据	2,202	2,202	2,202	2,202
应收账款	2,015	2,499	2,624	2,755
预付账款	89	110	115	121
存货	6,015	7,415	7,786	8,175
其他流动资产	43	43	43	43
流动资产合计	16,950	25,684	33,524	41,854
其他长期投资	73	73	73	73
长期股权投资	1,294	1,294	1,294	1,294
固定资产	50,631	47,749	45,089	42,633
在建工程	2,729	2,729	2,729	2,729
无形资产	216	216	216	216
其他非流动资产	621	621	621	621
非流动资产合计	55,563	52,682	50,022	47,565
资产合计	72,513	78,366	83,546	89,420
短期借款	5,453	5,453	5,453	5,453
应付票据	4,692	4,692	4,692	4,692
应付账款	6,085	7,502	7,877	8,270
预收款项	1,480	1,836	1,927	2,024
其他应付款	1,051	1,051	1,051	1,051
一年内到期的非流动负债	12,849	12,849	12,849	12,849
其他流动负债	625	625	625	625
流动负债合计	32,236	34,008	34,474	34,965
长期借款	16,633	16,633	16,633	16,633
应付债券	0	0	0	0
其他非流动负债	365	365	365	365
非流动负债合计	16,998	16,998	16,998	16,998
负债合计	49,234	51,006	51,473	51,963
归属母公司所有者权益	22,444	27,020	32,304	38,341
少数股东权益	686	191	-380	-1,033
所有者权益合计	23,129	27,211	31,924	37,308
负债和股东权益	72,364	78,217	83,397	89,271

现金流量表

项目	2016	2017E	2018E	2019E
经营活动现金流	7,585	9,258	9,427	9,528
现金收益	7,634	9,799	9,870	9,972
存货影响	150	-1,400	-371	-389
经营性应收影响	-1,423	-904	-530	-537
经营性应付影响	943	1,772	467	490
其他影响	280	-8	-8	-8
投资活动现金流	-2,041	-1,000	-1,000	-1,000
资本支出	-1,734	-1,000	-1,000	-1,000
股权投资	-215	100	100	100
其他长期资产变化	-92	-100	-100	-100
融资活动现金流	-3,587	-1,428	-1,088	-723
借款增加	-2,067	0	0	0
财务费用	-1,618	-1,428	-1,088	-723
股东融资	16	0	0	0
其他长期负债变化	83	0	0	0

利润表

项目	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	56,738	70,355	73,873	77,567
营业成本	48,437	59,710	62,695	65,830
营业税金及附加	321	398	418	439
销售费用	1,530	1,897	1,992	2,091
管理费用	2,526	2,392	2,512	2,637
财务费用	1,618	1,428	1,088	723
资产减值损失	1,495	400	400	400
公允价值变动收益	66	-100	-100	-100
投资收益	105	100	100	100
营业利润	983	4,131	4,769	5,446
营业外收入	72	10	10	10
营业外支出	18	18	18	18
利润总额	1,037	4,123	4,760	5,438
所得税	16	41	48	54
净利润	1,022	4,082	4,713	5,384
少数股东损益	-124	-495	-571	-653
归属母公司净利润	1,146	4,576	5,284	6,037
NOPLAT	3,886	5,900	6,194	6,504
EPS（摊薄）（元）	0.20	0.80	0.93	1.06

主要财务比率

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率（%）	-16.5%	24.0%	5.0%	5.0%
EBIT增长率（%）	-730.0%	51.8%	5.0%	5.0%
归母净利润增长率（%）	-130.9%	299.5%	15.5%	14.2%
毛利率（%）	14.6%	15.1%	15.1%	15.1%
净利率（%）	1.8%	5.8%	6.4%	6.9%
ROE（%）	5.1%	16.9%	16.4%	15.7%
ROIC（%）	7.1%	10.1%	9.8%	9.5%
资产负债率（%）	68.0%	65.2%	61.7%	58.2%
债务权益比（%）	152.6%	129.7%	110.6%	94.6%
流动比率（%）	52.6%	75.5%	97.2%	119.7%
速动比率（%）	33.9%	53.7%	74.7%	96.3%
总资产周转率	0.8	0.9	0.9	0.9
应收账款周转天数	13	13	13	13
应付账款周转天数	45	45	45	45
存货周转天数	45	45	45	45
每股收益（元）	0.20	0.80	0.93	1.06
每股经营现金流（元）	1.33	1.63	1.65	1.67
每股净资产（元）	3.94	4.74	5.67	6.73
P/E（倍）	34	8.5	7.3	6.4
P/B（倍）	2	1	1	1
EV/EBITDA（倍）	10	8	7	7