20230226-东方金诚-固定收益周报_长端利率震荡上行_信用债市场延续修复_18页_14mb

固定收益周报总结（2023.02.20-2023.02.26）

核心内容概述

本报告总结了2023年2月20日至26日期间，中国固定收益市场的运行情况，涵盖利率债、信用债及可转债三大板块，分析了市场走势、发行情况、利差变化及流动性状况，同时展望了后续市场走势。

一、利率债市场回顾

1.1 二级市场

• 上周长端利率整体呈现窄幅震荡上行趋势，收益率曲线进一步扁平化上移。
• 10年期国债收益率较前一周五累计上行2.06bp，1年期国债收益率上行9.75bp。
• 周内资金面波动较大，受政策影响，市场情绪有所变化，长端利率在不同交易日呈现上行与下行交替的情况。
• 转债市场主要指数震荡下跌，受权益市场影响，转债市场日成交额降至600多亿元。

1.2 一级市场

• 上周共发行利率债110只，发行量5888亿元，净融资额2231亿元，环比增加。
• 国债发行量小幅增加，但到期量增幅更大，净融资环比下降。
• 政金债发行量与上一周持平，但到期量增加，导致净融资转负。
• 地方政府债发行量和净融资规模显著增长，成为市场主要融资来源。
• 各类债券平均认购倍数较高，显示市场认购需求良好。

二、信用债市场回顾

2.1 发行情况

• 上周信用债发行量3277亿元，环比增加687亿元，净融资额1268亿元，环比减少82亿元。
• 城投债发行量1861亿元，环比增加534亿元，净融资1041亿元，环比增加60亿元。
• 产业债发行量1417亿元，环比增加153亿元，但净融资继续下行，为228亿元。
• AA级城投债发行占比升至23%，显示市场对中等评级债券的偏好有所上升。
• 信用债取消发行规模保持低位，取消发行占比降至1%。

2.2 成交与利差

• 上周信用债收益率曲线走平，1Y收益率全线上行，部分3Y、5Y收益率下行。
• 信用利差普遍压缩，其中3年期压缩幅度相对较大。
• 各期限、评级信用利差已低于2021年底水平，显示信用债市场延续修复。
• 城投债成交占比达57%，AA级成交占比升至29%，显示市场对中等评级债券的关注度上升。
• 信用债二级市场成交量小幅下行，但市场整体仍保持一定活跃度。

2.3 期限利差

• 产业债期限利差整体收窄，其中3Y-1Y利差为34bp，5Y-1Y利差为56bp。
• 城投债期限利差同样收窄，3Y-1Y为32bp，5Y-1Y为52bp。
• 3Y-1Y和5Y-1Y利差均高于2021年底水平，显示长端债券仍具一定性价比。

三、可转债市场回顾

3.1 二级市场表现

• 上周可转债市场主要指数震荡下跌，上证转债、中证转债、深证转债分别下跌0.59%、0.65%、0.77%。
• 权益市场主要指数震荡收涨，但创业板指下跌0.83%，对转债市场形成拖累。
• 申万行业指数多数上涨，煤炭、钢铁涨幅较大，分别上涨5.62%、4.68%。
• 美容护理、食品饮料、传媒、医药生物等行业跌幅明显，尤其是美容护理和食品饮料分别下跌2.04%、1.75%。
• 转债个券多数上涨，其中蓝盾转债、晶瑞转债涨幅超10%，但惠城转债、日丰转债、胜达转债、华亚转债、盘龙转债等受正股拖累明显走弱。

四、流动性观察

• 上周央行公开市场净回笼资金1220亿元，显示流动性管理趋紧。
• 资金利率整体小幅上行，质押式回购成交量继续回落。
• 银行间市场杠杆率小幅上行，反映市场融资需求略有增加。
• 1年期票据利率小幅上行，显示短期资金成本有所上升。

五、后市展望

5.1 利率债

• 央行对经济复苏预期较为乐观，货币政策保持精准有力基调。
• 宽松周期或已进入尾部，进一步宽松空间有限。
• 预计长端利率震荡局面将持续一段时间，但3月两会后政策明确，市场方向将更加清晰。

5.2 信用债

• 信用债市场延续修复，中低评级及中长久期债券性价比提升。
• 低评级债券融资难度增加，弱资质城投存在估值调整风险。
• 建议关注3年期中高评级债券，其性价比相对较高。

5.3 可转债

• 受海外加息预期及北向资金净卖出影响，权益及转债市场震荡回调。
• 新一届领导班子的施政预期可能成为影响市场的重要因素。
• 行业板块轮动特征明显，市场可能继续为后续反弹积蓄动力。

六、附表信息

• 国债、政金债、地方政府债发行情况汇总，显示各类型债券发行规模及利率。
• 转债发行预案进度，部分公司已通过证监会审核或发审委。

七、权利及免责声明

• 本报告内容著作权归东方金诚所有，未经授权不得修改、复制、传播。
• 报告引用的公开资料由提供方负责，东方金诚仅进行合理审慎核查。
• 报告结论为独立判断，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

总结：整体来看，利率债市场震荡上行，信用债市场延续修复，可转债市场受权益拖累震荡回调。随着两会临近，市场方向将逐步明朗，投资者需关注政策动向及行业轮动趋势，合理配置资产。