20230101-东方金诚-固定收益周报_疫情冲击缓和带动风险偏好回升_债市小幅调整_18页_15mb

报告摘要

本报告为固定收益周报，分析了2022年12月26日至2023年1月1日期间，中国债市（利率债、信用债、转债）及实体经济的市场表现和趋势。报告指出，随着疫情冲击缓和，市场风险偏好有所回升，但整体仍处于修复阶段，同时对市场流动性、信用利差、发行情况等进行了详细分析。

市场表现：上周债市小幅调整，长端利率先上后下，收益率曲线明显陡峭化。
原因分析：
- 北京等城市疫情达峰后经济活动快速修复，带动基本面预期改善。
- 新冠病毒更名加降级管理，提升了市场风险偏好。
- 年末资金面宽松对债市形成支撑。
后市展望：
- PMI数据低迷反映经济下行压力较大，货币政策仍以宽松为主。
- 预计长端利率短期以震荡为主，短端表现更优。
- 央行四季度货币政策委员会例会强调“保持流动性合理充裕”，资金面宽松的确定性较高。

市场表现：
- 上周信用债收益率多数下行，高评级、短久期收益率下行幅度最大。
- 信用利差多数收窄，但AA级及产业债、AA-级城投债利差走阔。
发行情况：
- 信用债发行量环比大幅下降，净融资缺口继续扩大。
- 城投债和产业债发行量均下降，其中产业债融资缺口扩大更明显。
- 城投债取消发行占比仍高，达21%，显示市场对中低评级债券风险偏好下降。
市场情绪：
- 信用债交投热度下降，城投债成交占比小幅下降，AA级成交占比上升。
投资建议：
- 负债稳定的机构可择优配置信用债，但不宜过度下沉。
- 需关注尾部主体再融资风险，警惕市场流动性偏好提升对发行的影响。

市场表现：
- 转债市场跟随权益市场小幅反弹，但成交额仍低迷，日均成交额不足500亿元。
- 多数转债个券估值中枢小幅下降，部分个券出现主动压缩估值现象。
- 个别个券涨幅及成交异常活跃现象减少，市场情绪仍显低迷。
权益市场表现：
- 上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.42%、1.53%、2.65%。
- 国防军工、公用事业等行业涨幅领先，地产、食品饮料等板块仍承压。
转债价格与估值：
- 转股溢价率普遍下降，全市场转股溢价率中位数为36.51%，平均值为48.18%。
- 纯债溢价率小幅上升，但高估值个券调整幅度不及正股，导致估值被动抬升。
一级市场：
- 上周共发行3只转债，合计规模20.87亿元，无转债上市。
- 多只转债公告不下修转股价格，部分转债可能满足赎回条件。
- 爱玛科技、能辉科技等转债通过证监会核准，市场扩容预期增强。
后市展望：
- 随着经济修复反弹，企业盈利改善，转债市场或迎来向上行情。
- 但由于高估值压力，转债市场整体收益表现可能弱于权益市场。
- 可关注疫后消费复苏、地产回暖等主线，择机配置。

铁水产量：环比上行，但其他如高炉开工率、PTA产业链负荷率、半胎钢开工率等均环比下行。
需求端：
- 30大中城市商品房日均销售面积增幅较大。
- 乘用车日均销量（厂家零售）环比上行。
- 100大中城市成交土地总价环比下行。
进出口运价：
- CDFI指数环比小幅上行，CCFI指数延续下行趋势。
通胀数据：
- 猪肉批发价环比下跌2.3%。
- 布油现货价环比上涨0.6%，螺纹钢期货主力合约价环比上涨2.7%。
- 动力煤期货主力合约价环比下跌10%。