深度报告-20221023-光大证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-首次覆盖报告_逆境终将过去_期待_微笑_再度绽放_24页_2mb

报告摘要

蒙娜丽莎公司研究报告总结

公司概况

蒙娜丽莎集团股份有限公司（002918.SZ）成立于1992年，总部位于广东省佛山市，主要业务涵盖建筑陶瓷的设计、研发、生产与销售。截至2021年底，公司总产能约为1.9亿平方米，是建陶行业的领军企业之一。公司产品包括瓷质有釉砖、瓷质无釉砖、非瓷质有釉砖以及陶瓷薄砖/薄板等，其中瓷质有釉砖是核心产品。

行业分析

行业现状与趋势

建筑陶瓷行业呈现“大行业、小企业”的特征，市场集中度较低，但随着地产需求回落、环保政策趋严以及消费升级，行业正在经历产能出清和集中度提升的阶段。2021年，中国瓷砖消费量占全球45.41%，生产量占全球48.33%，但近年来产量有所下降。预计未来地产竣工修复将带来阶段性需求反弹，利好行业龙头。

行业集中度提升

地产下行背景下，“马太效应”加剧，大地产商更倾向与头部陶企合作，推动“强强联合”。同时，消费升级提升了对瓷砖产品在美观度、理化性能、环保健康等方面的要求，技术落后、设计能力弱的中小企业将加速退出市场。此外，政策推动下，高能耗企业面临淘汰，行业将向更高效、环保的方向发展。

公司竞争优势

产品优势

蒙娜丽莎具备强大的自主研发能力，其陶瓷砖产品在美观度、品控、功能性等方面优于二三线品牌。公司率先研发陶瓷薄板和薄砖，满足高端市场需求，产品售价高于行业平均水平。

渠道优势

公司B端业务与房企合作密切，连续四年位列全国第二。C端业务通过渠道下沉，积极拓展三四线城市市场，零售门店数量持续增长。公司还通过线上平台和直播带货等方式增强市场渗透力。

产能优势

公司拥有多个生产基地，产能持续扩张。2021年完成广西藤县基地建设，新增产能3,200万平方米。同时，公司通过收购至美善德，增强中低端产品线，提升华东市场影响力。

盈利预测与估值

根据预测，2022-2024年公司营业收入分别为72.8亿元、94.6亿元、116.3亿元，对应增速分别为+4.2%、+29.9%、+23.0%。净利润预计分别为0.08亿元、6.7亿元、9.6亿元，对应净利润增长率分别为-97.32%、+7862.28%、+43.35%。2023年动态市盈率预计为9倍，低于行业平均水平（11倍）。