深度报告-20240713-德邦证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-建筑陶瓷民族龙头_全渠道发力经营质量持续提升_37页_3mb

蒙娜丽莎（002918SZ）为建筑陶瓷行业民族龙头，专注中高端市场，产品涵盖瓷质有釉砖、陶瓷板、岩板等。自2023年以来，受房地产下行影响，公司积极收缩战略工程业务，推动全渠道转型，2023年归母净利润达266亿元，同比增长显著。行业方面，环保政策趋严及“煤改气”加速落后产能出清，集中度有望提升。公司产品结构优化，岩板、薄型陶瓷砖等高毛利率产品占比提升；同时，产能布局四大基地，广西藤县基地积极推进低碳转型。预测2024-2026年归母净利润分别为284亿、357亿、450亿元，同比增长65%、26%、26%，当前估值17倍PE低于行业平均，给予“增持”评级。风险因素包括地产修复不达预期、行业竞争加剧、新增产能消化及原材料成本波动。