20181023-群益证券-恩华药业-002262.SZ-毛利率继续上行_Q3单季净利扣非增长53__2页_336kb

恩华药业(002262.SZ)总结

核心内容

恩华药业是一家隶属于医药生物行业的公司，2018年10月23日的A股价为12.71元，深证成指为7748.82。公司总发行股数为1020.02百万股，其中A股数为884.41百万股，A股市值为112.41亿元。主要股东为徐州恩华投资有限公司，持股比例为34.72%。公司每股净值为2.78元，股价/账面净值为4.56。近一个月股价下跌10.6%，近三个月下跌30.7%。

近期评等

• 2018-08-21：收盘价为16.23元，评级为买入。

产品组合

公司主要产品组合如下：

• 商业医药：46.6%
• 麻醉类：26.1%
• 精神类：18.8%
• 神经类：2.7%

机构投资者占比

• 基金：10.5%
• 一般法人：35.1%

盈利预测与估值

公司预计2018年全年净利润区间为4.5亿至5.3亿元，同比增长15%至35%。2018年Q4单季度净利区间为0.3亿至1.1亿元，同比增长-37%至+121%。

业绩表现

• 2018Q1-Q3：实现营收28.9亿元，同比增长14.7%；净利润4.2亿元，同比增长22.5%；扣非净利润同比增长34.4%。
• Q3单季：营收10.2亿元，同比增长21.8%；净利润1.6亿元，同比增长18.4%；扣非净利润同比增长53.3%。

业务亮点

• 精麻类重点品种上量：右美托托咪定、瑞芬太尼、度洛西丁、阿立呱唑等产品持续上量，推动公司Q3综合毛利率同比提升6.3个百分点至56.6%。
• 费用控制：Q3销售费用率同比下降2.5个百分点至26.7%，管理费用率微增0.4个百分点至4.2%，研发费用率同比增加2.2个百分点至5.0%，财务费用同比小幅下降0.4个百分点至-0.7%，整体费用率保持稳定。
• 研发管线丰富：公司专注于精神、麻醉领域，拥有70多个在研项目，其中一类新药DP-VPA临床进展顺利，一致性评价产品利培酮片已获得CED受理，氯氮平片、利培酮分散片完成BE即将上报。

投资建议

• 投资评级：继续给予“买入”的建议。
• 预期报酬：公司估值相对合理，未来成长性良好。

风险提示

• 招标降价：可能导致公司利润下降。
• 销售不达预期：可能影响公司业绩增长。

财务附表概览

合并损益表（人民币百万元）

合并资产负债表（人民币百万元）

合并现金流量表（人民币百万元）