20181023-华泰证券-恩华药业-002262.SZ-核心品种强势增长_5页_1mb

报告摘要

恩华药业2018年三季报点评总结

核心内容概览

恩华药业（002262）在2018年1-9月实现营业收入28.9亿元，同比增长14.7%；归母净利润4.2亿元，同比增长22.5%；扣非净利润4.2亿元，同比增长34.4%。其中，第三季度营业收入10.2亿元，同比增长21.8%；扣非净利润1.6亿元，同比增长53.3%。公司业绩逐季提速，显示其业务增长态势良好。

主要观点

业绩表现：公司三季报业绩略超预期，扣非净利润增长显著，增长速度逐季加快，表明公司盈利能力持续增强。
产品线增长：公司二线品种如右美托咪定、丙泊酚和瑞芬太尼在样本医院销售额增长显著，远超行业平均水平。其中，右美托咪定1H18销售额同比增长138%，丙泊酚增长51%，瑞芬太尼增长49%。
精神线产品：阿立哌唑在样本医院销售额同比增长269%，预计全年收入将翻番，显示公司在精神类药物领域具有强劲增长潜力。
一致性评价：公司已启动一致性评价工作，目前有19个品种在进行一致性评价，其中利培酮片、氯硝西泮片已获CDE受理，右美托咪定预计年内申报。公司还拥有19个新四类仿制药在研，未来有望获批。
创新战略：公司通过内生增长和外延并购相结合的方式，积极打造神经中枢产品管线，引入具有协同互补作用的2-3期中枢神经创新品种，如TRV130、卡巴拉汀等。
估值与评级：公司当前价格为12.71元，合理价格区间为17.64~18.90元。基于公司业绩增长和创新战略，维持“买入”评级，并给予19年目标PE 28-30倍，高于行业平均27倍。