20250929-华源证券-中兴通讯-00763.HK-乘AI之风_算力_终端业务有望开启新一轮增长_3页_282kb
报告摘要
中兴通讯(00763.HK)首次覆盖报告摘要
核心观点
华源证券对中兴通讯(00763.HK)进行港股首次覆盖，投资评级为"买入"。认为公司在全球领先的ICT行业地位稳固，乘AI之风，连接、算力及终端业务增长动能转换成效显著，自研底层技术构筑竞争优势，长期成长确定性较高。
核心业务
- 运营商网络：营收稳健增长，25H1毛利率52.94%，是核心现金流来源
- 政企市场：推出"珠峰"CPU与"DPU"芯片，25H1政企业务收入翻倍，成为新增长极
- 终端市场："AIforAll"战略，首发搭载DeepSeek-R1的Nubia Z70 Ultra手机
核心优势
- 芯片领域：历时28年研发，具备130+自研芯片，构建完整SoC解决方案
- AI布局：紧抓AI算力需求，加速数据中心及终端产品线扩展
- 技术护城河：系统级芯片、操作系统、数据库全面自主可控
财务预测
| 年份 | 营收增长(%) | 归母净利增长(%) | PE估值(倍) |
|---|---|---|---|
| 2025E | 14.16 | -0.54 | 17.57 |
| 2026E | 13.11 | 6.65 | 16.45 |
| 2027E | 11.35 | 16.14 | 14.17 |
投资建议
首次给予"买入"评级，认为公司作为全球第四大通信设备商，面向AI时代构建的算力网络、终端融合能力将打开长期成长空间。较可比公司估值具有显著吸引力。
主要风险
- 地缘政治摩擦风险
- AI商业化推进不及预期
- 全球货币政策转向压力
*注：本报告基于公司长期技术积累及新兴市场布局，建议投资者重点关注其在AI算力网络领域的长期投资价值。
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