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家电行业2022年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由渤海证券分析师尤越发布，分析了2021年家电行业整体及细分板块的表现，并提出2022年的投资策略。报告指出，尽管2021年家电行业整体表现较弱，但随着原材料价格企稳、需求端边际改善，未来有望迎来估值修复。同时，部分新兴品类如集成灶、洗地机等表现强劲，具有较高的增长潜力。

主要观点

行情回顾

• 家电行业自2021年初以来下跌 24.12%，在30个中信一级行业中排名第28。
• 上证指数上涨 2.61%，沪深300指下跌 7.28%，家电行业显著弱于大盘。
• 细分板块中，白色家电跌幅最大（29.98%），其次是厨房电器（15.67%）、小家电（11.86%），仅照明电工及其他板块小幅上涨（0.34%）。
• 家电行业整体估值倍数为 17.8倍（PE-TTM，剔除负值），较去年同期下降 32.58%，估值溢价率较沪深300为 144.72%。

业绩表现

• 2021年前三季度，家电行业实现营业收入 9646.27亿元，同比增长 18.45%；实现归母净利润 657.51亿元，同比增长 15.6%。
• 毛利率为 22.71%，同比下滑 0.2个百分点；归母净利率为 6.8%，同比下滑 0.5个百分点。
• 各细分行业收入增速排序：照明电工及其他 > 厨电 > 小家电 > 白电 > 黑电。
• 归母净利润增速排序：照明电工及其他 > 白电 > 厨电 > 黑电 > 小家电。

原材料影响

• 家电行业主要原材料（如铝、铜、塑料）价格持续高位，导致成本端承压。
• 2021年前三季度，LME铝现货价同比上涨 50.45%，LME铜现货价同比上涨 46.04%，冷轧普通薄板1mm现货价同比上涨 31.07%。

关键信息

白色家电

• 空调：内销低迷，出口拉动销量增长。1-10月累计销量 13129万台，同比增长 9.5%，其中出口增长 12.6%，占比达 44%。
• 冰箱：品牌集中度提升，1-10月累计产量 7412.25万台，同比增长 0.3%；1-10月累计销量 6434.9万台，同比增长 6.4%。
• 洗衣机：中高端市场占比明显提升，线上零售额占比从 54.3% 提升至 67.9%；线上8K+高端市场零售额占比从 1.4% 提升至 2.9%，线下从 14% 提升至 17.1%。

小家电

• 小家电市场规模预计2021年可达 4868亿元，但受高基数和低需求影响，前三季度厨房小家电零售额同比下降 12.2%，零售量同比下降 10.6%。
• 清洁类小家电（如洗地机、扫地机器人）表现突出，市场增长显著，洗地机全渠道零售额已达 12亿元。
• 中国每户小家电数量仅为 9.5个，远低于美国的 31.5个，显示行业仍有较大发展空间。

厨房电器

• 厨电市场缓慢复苏，集成灶表现亮眼，2021年1-10月集成灶零售额同比增长 60.64%，零售量同比增长 23.9%。
• 厨房场景容量已超过客厅，成为家电市场最大场景，但厨房面积普遍较小，集成化趋势明显。

投资策略

• 关注估值修复行情：2021年家电板块估值大幅回调，尤其是白电板块，随着负面因素消化，有望迎来估值修复，建议关注业绩超预期的低估值龙头。
• 关注高成长赛道：集成灶、洗地机等新兴品类家电景气度持续，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头。
• 重点推荐品种：美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、极米科技（688696）、浙江美大（002677）和新宝股份（002705）。

风险提示

• 宏观经济环境波动
• 疫情反复
• 汇率波动
• 行业终端需求严重下滑
• 海外出口景气度下滑

总结

2021年家电行业整体表现疲软，但部分细分板块如集成灶、洗地机等展现出强劲增长潜力。随着原材料价格企稳和需求端改善，行业有望迎来估值修复。建议投资者关注具备成长性和估值修复潜力的龙头企业，把握行业复苏机会。