家电行业2022年度投资策略：否极泰来-20211218-安信证券-25页_918kb

家电行业2022年度投资策略总结

核心内容

2022年家电行业将面临国内消费缓慢复苏、原材料价格回落、线上渠道持续增长及海外出口保持韧性等多重因素的推动，整体盈利有望逐步改善，行业估值修复可期。投资策略聚焦三大主线：高端消费、逆境反转、长线白马。

主要观点

1. 国内消费景气缓慢复苏

• 终端销量逐步转正：2021年9月以来，家电/音响类零售额同比增速转正，且持续上行，显示消费需求企稳回升。
• 高端产品需求增长：高价位段家电零售额同比增速明显高于低价位段，集成灶、扫地机、洗地机等创新品类表现亮眼。
• 线上渠道增长显著：线上消费趋势延续，洗地机等新兴品类优先布局线上，带动线上销售快速增长。农村物流短板补齐，预计家电消费将进一步向线上转移。

2. 原材料价格回落，盈利能力改善可期

• 原材料价格高位回落：2021年11月后，铜、铝、塑料等主要原材料价格明显下降，部分家电企业已通过终端提价和产品结构调整应对成本压力。
• 盈利剪刀差预期增强：随着原材料价格回落传导至终端，家电龙头议价能力强，盈利能力有望显著改善，部分企业业绩弹性较大。

3. 海外疫情反复+关税豁免预期增强，出口保持韧性

• Q3出口承压：海运紧张、原材料成本上涨抑制出口增长，但随着疫情缓解及原材料回落，出口有望逐步恢复。
• 关税豁免预期上升：中美贸易关系缓和，美国可能减免部分家电关税，利好跨境小家电公司，如JS环球、Vesync、石头科技等。
• 东南亚疫情向好：东南亚家电生产恢复，出口增速回升，中国在全球家电市场中的份额有望回升。

关键信息

投资主线一：高端消费

• 重点企业：海尔智家、火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器、极米科技、倍轻松、科沃斯、石头科技。
• 趋势：高端、智能化家电需求持续提升，疫情催化消费升级，推动行业高成长。

投资主线二：逆境反转

• 重点企业：海容冷链、创维数字、海信视像、新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。
• 趋势：部分企业经营韧性较强，随着成本压力缓解及需求回暖，有望迎来业绩反弹。

投资主线三：长线白马

• 重点企业：美的集团、格力电器、老板电器、公牛集团、欧普照明、九号公司、北鼎股份。
• 趋势：具备较强竞争壁垒和品牌优势，长期发展潜力大，建议持续关注其经营表现。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 人民币大幅升值
• 疫情反复

投资建议

• 评级：领先大市-A
• 首选股票：
  • 000333 美的集团（目标价：86.04，评级：买入-A）
  • 600690 海尔智家（目标价：32.00，评级：买入-A）
  • 300911 亿田智能（目标价：79.50，评级：买入-A）

行业表现与盈利预测

• 行业表现：2021年1-11月家电板块相对收益为-17.74%，绝对收益为-18.64%。
• 盈利预测（单位：YoY）：

行业趋势与展望

• 高端化与智能化：高端家电需求持续增长，智能化产品成为新增长点。
• 线上渠道：线上消费趋势不变，新兴电商如抖音、快手等带动销售增长。
• 出口市场：海外疫情逐步控制，出口有望恢复增长，关税豁免预期利好小家电出口。
• 盈利修复：原材料价格回落与企业调价策略将改善盈利能力，部分企业业绩弹性显著。

总结

2022年家电行业整体将呈现温和复苏态势，高端化、线上化、国际化成为主要驱动力。投资策略应围绕三大主线：高端消费、逆境反转、长线白马，重点关注具备成长潜力、经营韧性及竞争优势的企业。随着成本压力缓解与需求回暖，行业盈利能力有望逐步修复，估值也有望迎来修复机会。