20180827-天风证券-策略·图说市场_7月工业企业盈利数据出炉_分化仍然显著_下半年将重回下行通道_3页_489kb

策略·图说市场总结

核心内容

2018年7月工业企业盈利数据发布，显示国企和民企盈利情况出现分化。整体来看，国企盈利增速有所放缓，而民企则略有回升，但二者之间的差距依然显著。报告指出，过去一年国企杠杆率稳步下降，而民企杠杆水平却大幅提升，这一现象主要源于民企负债增速相对稳定，而资产增速持续下滑，导致杠杆率上升。

主要观点

• 盈利分化明显：2018年7月，国企和民企的盈利表现呈现明显分化，国企盈利增速放缓，民企略有回升，但差距依然存在。
• 杠杆水平变化：国企杠杆率下降，民企杠杆率上升，反映出两者在融资和资产扩张方面的不同策略。
• 盈利与PPI关系：历史上，工业企业盈利与PPI走势基本一致，但未来随着PPI回落，盈利将再次进入下行通道。
• 周期性判断：报告认为A股正处于第五轮周期的“绝望阶段”，未来盈利可能持续承压。

关键信息

7月工业企业盈利数据

• 国企盈利增速放缓。
• 民企盈利增速略有回升。
• 二者盈利差距显著。

杠杆率变化

• 国企杠杆率持续下降。
• 民企杠杆率大幅上升。
• 民企杠杆上升的原因在于资产增速下降快于负债增速。

PPI与盈利走势

• 历史数据显示，工业企业盈利与PPI走势基本一致。
• 随着PPI回落，盈利将在Q2反弹后重回下行通道。

周期阶段判断

• A股正处于第五轮周期的“绝望阶段”。
• 这一阶段通常意味着市场情绪低迷，盈利预期下降。

图表说明

• 图1：2018年7月与2017年7月工业企业利润总额同比增速对比，显示盈利增速变化。
• 图2：同图1，进一步强调了盈利增速的差异。
• 图3：工业企业利润增速与PPI走势对比，反映两者之间的相关性。

投资建议

• 报告未直接给出具体投资建议，但通过分析盈利与PPI的关系，暗示未来盈利可能继续承压。
• 建议投资者关注宏观经济走势，特别是PPI的变化对工业企业盈利的影响。

风险提示

• 宏观经济超预期下行：可能对工业企业盈利产生负面影响。
• 工业企业业绩不及预期：可能导致市场情绪进一步恶化。

分析师声明

• 报告观点反映了分析师的个人看法。
• 分析师报酬与具体投资建议无直接或间接联系。

法律声明

• 本报告为天风证券所有，未经授权不得复制、发送或修改。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
• 报告不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。

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资料来源

• Wind
• 天风证券研究所

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