20180627-华创证券-5月工业企业利润点评_营收和利润增速回落通道已开启_7页_621kb

【宏观快评】5月工业企业利润总结

核心内容

2018年1-5月，我国工业企业利润累计同比增长16.5%，增速较前值加快1.5个百分点，显示利润保持高位增长。主营业务收入累计同比增长10.2%，较前值小幅回落0.3个百分点。资产负债率同比下降0.6个百分点至56.6%，其中国企杠杆去化速度连续3个月保持在1.5个百分点，而民企杠杆率可能有所回升。

主要观点

• 利润增速保持高位：1-5月工业企业利润增速维持高位，主要由钢铁、石化等原材料加工业带动。
• 营收增速高位缓降：工业增加值保持高增长，叠加PPI回升，支撑营收增速维持高位。
• 利润率改善：主营业务收入利润率提高，成本和费用均有所下降。
• 库存去化放缓：5月工业企业产成品库存同比增长7.3%，库存去化速度明显放缓。
• 政策环境影响：在紧信用条件下，民企杠杆率可能回升，而国企去杠杆仍持续。

关键信息

利润增速与结构

• 1-5月利润累计同比增长：16.5%
• 单月利润同比增长：21.1%
• 利润增速显著提升的行业：
  • 黑色金属冶炼和压延加工业：114.7%（较前值加快19.3个百分点）
  • 石油和天然气开采业：263.9%（较1-4月加快56.2%）
  • 化学原料及化学制品制造业：增速较前值加快4.7个百分点
• 五大行业贡献近70%：黑色金属冶炼和压延加工业、石油和天然气开采业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、电力、热力生产和供应业合计贡献近70%的利润增长。

营收与利润率

• 1-5月主营业务收入累计同比增长：10.2%
• 主营业务收入利润率：6.36%（同比提高0.35个百分点）
• 成本与费用变化：
  • 每百元主营业务收入成本：84.49元（同比减少0.31元）
  • 每百元主营业务收入中的费用：8.1元（同比减少0.04元）

产成品库存

• 5月末产成品库存同比增长：7.3%（较前值提高1.8个百分点）
• 库存周转天数：16.6天（同比减少0.2天）
• 库存去化速度放缓：受价格回升和需求边际放缓影响，5月库存去化速度明显放缓。

杠杆率变化

• 规上工业企业资产负债率：56.6%（同比下降0.6个百分点）
• 国企杠杆率：59.5%（同比下降1.5个百分点，连续3个月保持1.5个百分点去化）
• 民企杠杆率推测：4、5月份可能有所回升，因整体去化速度放缓。

行业与公司投资评级

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300在-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%

团队介绍

• 牛播坤：华中科技大学经济学博士，华创证券研究所副所长、研究主管
• 甄茂生：上海财经大学经济学博士，华创证券研究所分析师
• 张伟：厦门大学经济学硕士，助理研究员
• 王丹：南开大学经济学硕士，助理研究员

相关研究报告

• 《【华创宏观】5月贸易数据点评：下半年进出口增速将温和回落》（2018-06-10）
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• 《【华创宏观】5月经济数据点评：基建杠杆去化不改二季度经济企稳》（2018-06-19）

图表目录

• 图表1：利润增速累计同比--分行业
• 图表2：价格和工业生产共同支撑营收增速维持高位
• 图表3：工业企业产成品库存同比变化
• 图表4：工业企业和国企杠杆率同比变化

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