20181105-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_证券建筑板块大幅跑赢大盘_金融地产各行业三季报综述评论_33页_1mb

金融地产建筑行业三季报综述及投资建议总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究部金融地产建筑板块的三季报综述及投资建议，分析了银行、证券、保险、地产和建筑五大行业在2018年三季度的表现及未来趋势。报告指出，尽管外部环境存在不确定性，但各行业仍表现出一定的积极变化和投资机会。

各行业三季报综述

银行业

• 业绩增长提速：前三季度上市银行归母净利润同比增长6.9%，营收同比增速提升至7.9%，手续费净收入同比增长2.1%，PPOP同比增速进一步提升至9.47%。
• 净息差改善：三季度净息差环比提升7bps至2.15%，预计四季度仍将稳中有升。
• 不良率下降：上市银行不良率总体延续下行趋势，大部分银行已消化不良包袱。
• 板块表现：申万银行指数上涨1.7%，跑输沪深300指数。板块估值处于低位，建议关注上海银行、平安银行、中信银行等基本面改善的银行，以及招商银行、建设银行、工商银行、宁波银行等龙头银行。

证券行业

• 净利润增速下滑：三季报净利润增速为-33%，符合预期。但行业营收增速（-12%）优于净利润增速。
• 龙头券商更优：中信证券净利润73亿元，稳居第一；行业资产减值损失力度增加，但龙头券商表现更优。
• 板块表现：证券行业上涨6.9%，跑赢沪深300指数。建议关注中信证券、广发证券、国泰君安等龙头券商。

保险行业

• 寿险新单增长：尽管三季度单季寿险新单同比下滑，但保障类产品保持两位数增长。
• 产险净利润下滑：受所得税高企影响，产险母公司净利润大幅下滑，但非车业务增速依然可观。
• 投资建议：推荐新华保险、中国平安、中国太保，当前估值处于历史低位，具备投资价值。

房地产行业

• 业绩高增长：房地产板块整体归母净利润增速达30.7%，龙头房企增速更高。
• 毛利率提升：板块整体毛利率提升3个百分点，归母净利率维持高位。
• 板块表现：申万房地产指数上涨2.59%，跑输沪深300指数。建议关注保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股等龙头房企，以及租赁标的光大嘉宝、世联行、滨江集团。

建筑行业

• 景气度回升：三季度基建央企表现出现拐点，收入、利润降幅缩窄，预收款改善，收现比提升。
• 专业工程受益：专业工程收入增速提升，受益于制造业投资回暖，推荐中国化学、中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团等。
• 板块表现：建筑行业周涨幅达4.81%，跑赢沪深300指数，但未能跑赢中小板和创业板。

三循环体系动态跟踪

金融和实体

• 理财收益率：各期限理财产品收益率略有回升，货基收益率持续下降。
• 企业债发行：企业债发行利率下降至6.10%，新增企业债40.3亿元。
• 票据利率：票据直贴、转贴利率下降，企业债发行利率维持低位。
• 政策影响：基建投资处于趋势性下跌末期，专项债和信贷资金逐步注入，有望进一步趋稳。

金融和地产

• 销售面积增长：53个样本城市商品房销售面积同比上升6.2%，环比上升10.5%。
• 居民中长期贷款：占新增贷款比例下降，按揭贷款利率有所放缓。
• PSL贷款：9月PSL增速为27.6%，预计明年三四线销售将承压。

金融体系内循环

• 银行间利率：隔夜SHIBOR下行至2.16%，1个月同业存单发行利率下降至2.58%。
• 流动性宽松：银行体系流动性宽松局面不变，预计四季度息差稳中有升。
• 央行操作：本周央行净回笼4900亿元，同业存单净发行量533亿元。

核心推荐标的及理由

银行

• 上海银行：结构优化驱动业绩超预期，资产质量优于同业。
• 平安银行：清理不良包袱顺利，零售转型深化，基本面见底。
• 中信银行：预计2018年出现基本面拐点，估值较低，性价比高。
• 招商银行：基本面强劲，零售优势显著，ROE领先。
• 宁波银行：高成长高盈利，关注类贷款占比最低。
• 工商银行：息差和不良改善，资产负债结构稳健。
• 建设银行：息差改善超预期，拨备安全边际大幅提升。

非银

• 中信证券：行业龙头，资金实力强，估值处于中枢偏下。
• 广发证券：投行业务领先，资管业务主动管理规模大。
• 国泰君安：创新业务牌照齐全，经营稳健。
• 中国平安：优质业务标的，布局金融生态链。
• 中国太保：寿险业绩超预期，产险成本率改善。
• 新华保险：寿险战略明确，代理人团队扩张带来业绩增长。

地产

• 保利地产：央企资源整合，土储集中在一二线城市，PE较低，业绩增长明确。
• 万科A：行业集中度提升，业绩储备充足，新业务增长。
• 新城控股：长三角龙头，销售高增长，商业+住宅双轮驱动。

建筑

• 中国中铁：2018年20%增长，铁路建设市场占有率第一。
• 四川路桥：30%增长，受益省内基建高峰，订单持续增长。
• 苏交科：20%增长，战略清晰，业务扩张确定性强。
• 中国化学：30%增长，PE14X，订单高增长，业务高景气。

关键信息总结

• 银行：业绩增长提速，估值低位，净息差和不良率改善。
• 证券：龙头券商表现更优，资产减值影响行业利润，但估值修复预期增强。
• 保险：保障型产品增长，所得税拖累产险净利润，估值处于历史低位。
• 地产：业绩高增长，龙头房企估值修复，租赁业务值得关注。
• 建筑：基建央企出现拐点，专业工程受益制造业回暖，估值有望提升。

总结

整体来看，2018年三季度金融地产建筑板块展现出一定的复苏迹象，尤其在银行、证券和建筑行业。尽管部分行业如保险和地产面临一定的压力，但龙头公司表现突出，具备估值修复和业绩增长的潜力。建议投资者关注银行、券商、保险、地产及建筑板块中基本面改善、估值低位的优质标的，把握行业趋势和政策变化带来的投资机会。