20180604-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_保险跑赢大盘_中型房企销售增速靓丽_34页_1mb

保险跑赢大盘，中型房企销售增速靓丽

核心内容

2018年5月，中国房地产销售数据公布，前十大房企销售额1-5月累计增速为26.5%。其中，碧桂园以50%的单月销售额增速创下行业纪录，达到700亿元，而恒大和万科增速分别为11%和14%。Top10房企竞争格局逐步清晰，而Top30/Top50/Top100的房企竞争更为激烈，中型房企借此机会实现弯道超车。Top30/Top50/Top100的进入门槛分别为306亿元、182亿元和62亿元，同比增长39%、58%和19%。中型房企因土地储备充足，具备持续销售业绩释放能力。

主要观点

• 销售增速分化：Top10房企销售增速相对稳定，而中型房企增速明显，显示出行业集中度提升的趋势。
• 融资环境影响：龙头房企因较低风险暴露和较强偿债能力，吸引了更多低成本资金流入，推动其拿地和集中度提升。
• 估值处于低位：A股龙头房企的估值处于历史低位，相比港股和美股仍有修复空间，建议关注保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。
• 租赁标的：随着2018年成为长效机制落地年，租赁标的如光大嘉宝、世联行、滨江集团值得关注。

关键信息

• 销售数据：2018年5月TOP1/TOP5/TOP10房企平均销售额分别为771/471/339亿元，同比增速分别为50%/38%/42%。
• 中型房企优势：中型房企在2016-17年的拿地浪潮后，土地储备可支持3-5年的销售，具备较强的发展潜力。
• 融资情况：2018年严查违规资金流入房地产，预计信托资金规模负增长，开发贷额度持平。龙头房企因现金流和偿债能力强，更有吸引力。
• 政策环境：房地产政策趋于稳定，行业集中度持续提升，有利于龙头房企的业绩释放。

各行业周观点及标的推荐

银行

• 板块表现：申万银行指数下跌1.7%，跑输沪深300指数1.2%。
• 投资建议：关注上海银行、中信银行、平安银行、南京银行、招商银行、宁波银行、中国银行、工商银行、建设银行等，推荐理由包括基本面改善、估值低位、资产质量好等。
• 政策动态：银保监会推进《银行理财业务监管办法》制定，央行扩大MLF担保品范围，改善银行负债增长。

证券

• 板块表现：证券行业下跌3.6%，跑输沪深300指数2.4个百分点。
• 投资建议：推荐中信证券、广发证券、海通证券，关注多层次资本市场带来的预期差和业绩超预期可能。
• 政策动态：证券业协会叫停场外股权质押业务，影响有限，券商自有资金参与规模小。

保险

• 板块表现：保险行业下跌0.2%，跑赢沪深300指数1.0个百分点。
• 投资建议：推荐中国平安、中国太保、新华保险，关注代理人扩员和保障型产品销售。
• 政策动态：四大险企估值处于历史低位，预期保费销售持续改善。

地产

• 板块表现：申万房地产指数下跌3.3%，跑输沪深300指数1.1个百分点。
• 投资建议：推荐保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展，关注租赁标的光大嘉宝、世联行、滨江集团。
• 政策动态：房地产长效机制逐步落地，各地出台调控政策，如郑州、宁波、深圳等地的保障房和调控政策。

建筑

• 板块表现：建筑行业周涨幅-3.75%，跑输大盘。
• 投资建议：推荐中国化学、东华科技、铁汉生态，关注专业工程板块。
• 政策动态：PPP项目库清理完成，未来投资增速有望回升；制造业投资回暖，尤其石化、化工、煤化工行业订单增长显著。

附录：行业及公司动态

银行板块

• 行业要闻：银保监会推进理财业务监管办法，央行扩大MLF担保品范围，支持金融开放。
• 公司动态：上海银行、无锡银行、常熟银行等发布增持计划或利润分配方案，部分公司因违规收到警示函。

非银板块

• 行业要闻：银保监会发布《银行业金融机构联合授信管理办法》，证监会推进CDR试点和沪深港通监管。
• 公司动态：西水股份、太平洋、长江证券等公司涉及股票质押、增资、减持等业务调整，部分公司因违规被监管。

地产板块

• 行业要闻：各地出台房地产调控政策，如郑州、宁波、深圳等地的保障房和限购政策。
• 公司动态：金科集团与卓越集团合作，祥生集团进入西安，万科发布客户底线主张，保利集团与保定市政府签订战略合作协议等。

建筑板块

• 行业要闻：PPP项目库清理完成，基建投资增速有望回升。
• 公司动态：中国化学、东华科技、铁汉生态等公司发布业绩和订单增长信息，部分公司参与特殊机会资产投资基金设立。