20180416-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_银行保险跑赢大盘_租赁市场关注三重红利_33页_1mb

金融地产研究部三循环周报（2018/04/16-04/20）总结

核心内容

住房租赁三重红利与保障为王

1. 政策定位：我国正构建多渠道住宅供应体系，强调保障与激励并重。商品型住宅服务于中高收入人群，保障型住宅服务于中低收入人群。
2. 租赁市场现状：我国租赁市场占比仅为6%，远低于英美日等发达国家。租金回报率在1%-3%之间，有较大增长空间。机构化率仅为5%，而美国为30%，日本高达83%，未来机构化趋势明显。
3. 租赁市场分层：长租公寓市场分为中高端、大众和保障性市场，其中品牌公寓市占率低，未来有望提升至10%-15%。集中式与分散式公寓各有优势，盈利来自租金差。
4. 租赁需求：以保障为主，针对刚需人群，需提供低成本解决方案。运营能力是关键，目前红璞公寓以25平米户型为主，租金低于市场同类运营商。

金融和实体：企业债发行利率延续降势

1. 居民部门观测：4月以来理财产品收益率回落，1个月、3个月预期收益率分别下行13bp、9bp。货币基金收益率继续走低。
2. 企业部门观测：企业债发行利率下降，票据贴现利率回落。企业债利率下行有助于降低融资成本，社融数据显示直接融资占比提升。
3. 政府部门观测：2018年1-3月全国固定资产投资同比增长7.5%，基建投资增速为13.0%。制造业投资小幅回落，但整体稳中向好。

主要观点

银行板块

• 银行板块小幅跑赢大盘，申万银行指数下跌2.7%，沪深300指数下跌2.8%。
• 板块估值处于历史低位，对应18年PEV为0.7-1.1倍。预计全年信贷强劲，银行负债成本可控，贷款量价齐升将推动息差企稳回升。
• 推荐标的：平安银行、上海银行、中信银行、招商银行、宁波银行、中国银行。其中平安银行和上海银行基本面有望改善，招商银行和宁波银行具有高成长性。

证券板块

• 证券行业下跌3.6%，跑输沪深300指数0.8个百分点。多元金融行业下跌5.4%，跑输沪深300指数2.5个百分点。
• 龙头券商PB估值处于历史底部，具有安全边际。建议关注金融对外开放政策、CDR落地和场外期权监管进度。
• 推荐标的：中信证券、广发证券、海通证券。

保险板块

• 保险行业下跌3.6%，跑赢沪深300指数0.7个百分点。
• 四大险企一季度保费及新业务价值增速预期小幅负增长，但整体表现优于行业。
• 推荐标的：中国平安、中国太保、新华保险。

地产板块

• 申万房地产指数周跌幅为4.35%，跑输沪深300指数1.5个百分点。
• 海航创新涨幅最大，为25.9%，中粮地产涨幅最小，为-14.6%。
• 龙头房企受益于行业集中度提升，推荐标的：新城控股、万科A、保利地产。同时建议关注租赁标的，如光大嘉宝、世联行、滨江集团。

建筑板块

• 建筑行业周涨幅为-3.47%，跑输上证综指和创业板指数。
• 专业工程板块表现较好，推荐标的：东华科技、中国化学、中材国际、中国建筑。
• 建筑行业受益于制造业投资加速，生态园林板块受益于PPP政策优化。

关键信息

• 租赁市场：存在市场、价格和机构化三大红利，未来有望提升至15%。
• 政策支持：租赁制度完善，机构化趋势明显，未来将推动租赁市场发展。
• 市场表现：银行板块小幅跑赢大盘，证券、保险和地产板块均下跌，但部分个股表现优异。
• 行业趋势：地产行业集中度持续上升，建筑行业受益于制造业投资和PPP政策优化。

附录：行业及公司动态

银行板块

• 政策动态：央行替代性降准，引导资金脱虚向实。4月18日下调存款准备金率，释放资金。
• 公司动态：平安银行、上海银行、华夏银行等发布一季报，部分银行设立直销银行和资管子公司。

非银板块

• 政策动态：证监会核发IPO批文，推动资本市场发展。深交所修订章程，增加证券暂停和恢复机制。
• 公司动态：西部证券、国盛金控、宝硕股份等发布业绩快报，部分公司净利润下降。

地产板块

• 政策动态：发改委支持民资外资参与国企混改。广州放宽外籍人士购房限制，海南建设自由贸易试验区。
• 公司动态：万科、碧桂园、华润置地等与多家企业签署战略合作协议，涉及商业地产、智慧城市建设等。

建筑板块

• 政策动态：发改委规范主题公园建设，严控房地产倾向。长沙开展房地产专项检查。
• 公司动态：复星国际、万科、碧桂园等公司参与租赁住房、文化旅游项目及智慧城市合作。