20181022-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_银行非银板块双双跑赢大盘_上市公司股票质押风险边际改善_29页_1mb

金融地产建筑行业周报总结（2018/10/15-2018/10/19）

核心内容概述

本周金融地产建筑行业整体表现分化，银行和非银板块跑赢大盘，而地产和建筑板块表现较弱。高层政策支持对化解股票质押风险、稳定市场信心起到了积极作用，特别是对券商板块的估值修复预期增强。同时，金融体系内循环和实体经济的联动也显示出一定的改善迹象。

主要观点

1. 高层推动化解股票质押风险

• 多个城市国资介入缓解上市公司股票质押风险，主要通过债权和股权两种方式。
• 债权方面，深圳市高新投专项资金利率不超过9%，股权质押率为6-7折，优于券商质押率。
• 股权方面，参考北京海淀模式，受让上市公司股权不超过10%，有助于缓解流动性压力。
• 高层表态释放积极信号，包括国务院副总理、一行两会领导支持险资、地方国资、私募基金参与化解风险，有望改善市场预期。

2. 券商板块估值修复预期增强

• 今年以来股票质押未解押市值下降28%，10月18日场内未解押市值2.05万亿元，较年初下降37%。
• 券商板块PB估值不足1.1倍，隐含指数继续下跌20%的悲观预期，建议关注估值修复机会。
• 首推中信证券、广发证券、国泰君安，建议关注光大证券。

3. 银行板块表现强劲

• 申万银行指数上涨1.2%，跑赢沪深300指数1.1个百分点，年涨跌幅排名上升至第一。
• 银行板块估值处于历史低位，但基本面持续改善，建议关注“龙头搭台、拐点唱戏”策略下的标的。
• 推荐标的：上海银行、平安银行、中信银行、招商银行、工商银行、宁波银行。

4. 保险板块表现较好

• 申万保险指数上涨2.5%，跑赢沪深300指数3.6个百分点。
• 行业负债端新单保费改善趋势确立，资产端长端利率利好投资收益。
• 推荐标的：新华保险、中国平安、中国太保。

5. 地产板块表现不佳

• 申万房地产指数回落，涨幅-2.7%，跑输沪深300指数1.6个百分点。
• A股龙头房企估值处于底部，建议关注估值修复机会。
• 推荐标的：保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。
• 租赁标的建议持续关注：光大嘉宝、世联行、滨江集团。

6. 建筑板块周涨幅-4.45%

• 建筑行业整体表现不佳，跑输大盘。
• 子行业中家装、专业工程、装饰幕墙表现较好。
• 推荐标的：中国中铁、四川路桥、苏交科、中国化学。

关键信息

金融与实体

• 货基收益率：本周货币基金收益率下降7bps至2.86%。
• 企业债发行利率：本周企业债发行利率下降至7.14%。
• 票据利率：本周票据直贴、转贴利率继续下降。
• 基建投资：1-9月基建投资同比增长3.3%，预计随着“六稳”政策落实，有望进一步趋稳。

金融与地产

• 商品房销售面积：本周53城销售面积同比3.2%，环比22.8%。
• 销售增速：一/二/三线同比分别为12.6% / -0.3% / 4.7%。
• 居民中长期贷款：2018年1-9月占新增贷款34.2%，环比下降6.5个百分点。

金融体系内循环

• 银行间市场利率：隔夜、1周、1个月SHIBOR分别下行5bps、2bps、6bps至2.40%、2.61%、2.66%。
• 同业存单发行利率：1个月同业存单平均发行利率下降8bps至2.64%。
• 央行操作：本周央行净回笼5145亿元，流动性保持宽松。

板块表现

银行

• 申万银行指数：上涨1.2%，跑赢沪深300指数。
• 推荐标的：上海银行、平安银行、中信银行、招商银行、工商银行、建设银行、宁波银行。

非银

• 证券指数：上涨0.6%，跑赢沪深300指数1.7个百分点。
• 保险指数：上涨2.5%，跑赢沪深300指数3.6个百分点。
• 推荐标的：中信证券、广发证券、国泰君安、中国平安、中国太保、新华保险。

地产

• 申万房地产指数：下跌2.7%，跑输沪深300指数。
• 推荐标的：保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。
• 租赁标的：光大嘉宝、世联行、滨江集团。

建筑

• 建筑行业指数：下跌4.45%，跑输大盘。
• 推荐标的：中国中铁、四川路桥、苏交科、中国化学。

核心推荐标的及理由

附录：行业及公司动态

银行板块

• 行业要闻：

  • 国家统计局公布CPI和PPI数据。
  • 地方政府专项债券纳入社会融资规模统计。
  • 财政部发布地方政府债券发行和债务余额数据。
  • 交通银行获准发行可转换债券。
  • 兴业银行获准发行绿色金融债券。

• 公司动态：

  • 农业银行申请150亿美元中期票据发行计划。
  • 中国银行发放境外优先股股息。
  • 招商银行发放境外优先股股息。
  • 成都银行监事辞职。
  • 光大银行非执行董事任职核准。
  • 兴业银行获准发行绿色金融债券。

非银板块

• 行业要闻：

  • 9月M2同比增8.3%，新增人民币贷款1.38万亿元。
  • 社会融资规模增量2.21万亿元，纳入专项债券统计。
  • 证监会修改募集配套资金相关规则。
  • 银保监会开展信用保证保险业务专项自查。

• 公司动态：

  • 保险资金运营部主任表示险资股权投资限制或取消。

总结

本周高层对股票质押风险的重视和政策支持，释放了积极信号，有助于券商板块估值修复。银行和保险板块表现优于大盘，地产和建筑板块表现较弱。建议重点关注银行、证券、保险板块，以及地产龙头和建筑行业的优质标的。