20180611-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_保险地产跑赢大盘_龙头券商受益CDR加速落地_34页_1mb

金融地产建筑行业周报总结（2018/06/04-06/08）

核心内容概述

2018年6月，金融地产建筑行业在政策推动和市场动态影响下呈现出差异化走势。CDR政策加速落地，对证券行业产生积极影响，尤其对龙头券商。保险行业表现优于大盘，地产行业小幅跑赢，而建筑行业整体表现不佳，部分子行业如设计咨询有所表现。整体来看，行业估值低位、政策导向、企业基本面改善等成为投资关注重点。

主要观点

1. CDR政策加速落地，龙头券商受益

• 政策进展：证监会于6月6日发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》及8项细则，标志着CDR政策正式落地。
• 融资规模预期：预计短期CDR融资规模在2000亿元左右，承销保荐费率预计不超过1%，其中龙头券商如中信证券、广发证券、海通证券将受益。
• 做市交易重要性：券商从事CDR做市交易获取价差收入是核心，有助于保持流动性，降低境内外价差，推动机构交易业务发展。

2. 银行板块跑输大盘

• 市场表现：申万银行指数下跌1.4%，跑输沪深300指数0.2%。
• 行业基本面：PPI维持正数震荡，经济保持较强韧性，银行息差有望企稳回升。
• 推荐标的：上海银行、中信银行、平安银行、南京银行、招商银行、宁波银行、工商银行、建设银行，重点关注其基本面拐点及估值修复机会。

3. 保险行业上涨，跑赢大盘

• 市场表现：保险行业上涨1.3%，跑赢沪深300指数1.1个百分点。
• 行业动态：1-4月人身险保费收入同比下降12.5%，但降幅明显收窄；财产险保费收入同比增长13.9%。
• 推荐标的：中国平安、中国太保、新华保险，关注其代理人团队扩张和保障型产品发力。

4. 地产行业小幅跑赢大盘

• 市场表现：申万房地产指数涨幅0.53%，沪深300涨幅0.24%，跑赢0.29个百分点。
• 行业动态：A股龙头房企估值处于历史低位，港股、美股龙头估值高于A股。建议关注保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。
• 租赁标的：光大嘉宝、世联行、滨江集团值得关注。

5. 建筑行业周涨幅为-1.47%，部分子行业表现较好

• 市场表现：建筑行业整体表现不佳，但设计咨询子行业涨幅为0.64%，表现相对较好。
• 行业动态：PPP项目落地较慢，但预计未来投资增速会逐渐加快；煤化工、化工固投强劲复苏。
• 推荐标的：中国化学、东华科技，关注其订单增长及行业景气度提升。

关键信息汇总

CDR融资测算

金融和实体：企业债发行利率降幅明显

• 本周企业债发行利率回落至6.03%，融资环境有所改善。
• 1-4月固定资产投资累计增长7.0%，但增速回落。制造业投资回暖，煤化工、化工行业订单增长显著。

金融和地产：销售增速二线城市较快

• 本周53个样本城市商品房销售面积同比增速6.0%，其中二线城市表现较好。
• 三四线城市销售企稳，但整体仍面临去库存压力。

金融体系内循环：银行间市场短端利率走势分化

• 隔夜、一周SHIBOR回落，1个月同业存单发行利率冲高至4.73%，但总体负债成本上行空间有限。
• 央行替代性降准利好银行息差，全年息差有望企稳回升。

核心推荐标的及理由

银行

• 上海银行：市场认识不足，息差有望超预期走阔。
• 中信银行：基本面拐点将至，估值较低。
• 平安银行：资产质量改善，可转债补充资本。
• 南京银行：利润表修复，ROE反转。
• 招商银行：基本面强劲，零售业务优势明显。
• 宁波银行：高成长高盈利，筹码结构优势显著。
• 工商银行：息差和不良均优于同业，估值有望回升。
• 建设银行：息差改善超预期，拨备安全边际提升。

非银

• 中信证券：龙头券商，资金实力强，受益多层次资本市场建设。
• 广发证券：投行业务实力强，资管业务占比高。
• 海通证券：布局FICC业务，估值处于历史底部。
• 中国平安：优质业务标的，布局金融生态链。
• 中国太保：寿险业绩超预期，产险成本率改善。
• 新华保险：代理人团队扩张，推动业绩增长。

地产

• 新城控股：长三角龙头房企，销售增长强劲，商业+住宅双轮驱动。
• 万科A：行业集中度提升，未来业绩可期。
• 保利地产：央企资源整合，2020年目标销售额5000亿，估值有望修复。

建筑

• 中国化学：18年68%增长，PE14X，受益煤化工和环保业务。
• 东华科技：18年业绩反转，PE13X，受益煤制乙二醇投资建设。

附录：行业及公司动态

银行板块

• 上海银行限售股解禁，南京银行设立资产管理公司，平安银行设立资管子公司，兴业银行派发现金红利，民生银行多笔关联交易公告。

非银板块

• 银保监会发布保险实名登记管理办法，深交所优化公司债券上市协议，证监会批复战略配售基金，国盛金控、招商证券等公司动态。

地产板块

• 住建部发布公积金报告，多地出台房地产调控政策，如太原、西安、宜昌、深圳等，房地产企业如金隅地产、华夏幸福、荣盛发展等有新动态。

总结

2018年6月，金融地产建筑行业在政策推动下迎来阶段性变化。CDR政策加速落地，为证券行业带来短期增量，而做市交易将成为长期核心。保险行业表现优于大盘，地产行业估值低位，建筑行业部分子行业表现较好。整体来看，龙头券商、保险、地产及部分建筑企业值得关注，市场预期将逐步向好。