20180326-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_银行_保险板块跑赢大盘_加息必要性并不强_31页_1mb

金融地产建筑行业周报总结（2018/03/19-03/23）

核心内容

本报告分析了2018年3月19日至3月23日期间，金融、地产和建筑板块的表现及行业动态，并重点探讨了国内加息的必要性。报告指出，当前环境下加息对经济和金融体系可能产生较大负面影响，因此不建议上调存贷款基准利率。

主要观点

1. 加息必要性不强

• 经济背景：2017年经济刚刚走出四年通缩周期，企业盈利恢复，但增长动能仍在培育中，不宜过早加息。
• 融资成本冲击：加息会导致存量贷款快速重定价，提高企业融资成本，对经济造成更大冲击。
• 非对称加息不可行：存款成本的稳定是贷款利率稳定的前提，非对称加息可能破坏金融与实体经济的良性循环。
• 历史对比：1993年和2007年非对称加息背景与当前不同，且当前净息差已大幅下降，银行盈利水平难以与历史相比。

2. 金融与实体

• 理财产品与货基收益率上升：反映居民部门对收益率的关注，但全年大幅上升可能性较低。
• 企业债发行利率小幅下跌，票据贴现利率上升：显示企业融资环境仍有一定压力。
• 股权融资：主要来自增发、IPO和可转债，配股比例较低。

3. 金融与地产

• 地产销售回暖：3月销售数据略显回暖，但整体仍面临一定压力。
• 去化周期稳定：19城去化周期小幅回升，显示市场销售逐步改善。
• 政策支持：房地产调控效果逐步显现，为长效机制落地奠定基础。

4. 金融体系内循环

• 同业存单利率回落：显示银行负债成本下降，有助于改善净息差。
• 逆回购利率上调：对金融市场利率传导效果显著，但对存贷款传导较慢。
• 长期金融债利率倒挂：金融机构收益率曲线趋向正常化。

关键信息

各行业周表现

• 银行板块：跑赢大盘，申万银行指数下跌2.0%，沪深300下跌3.7%。
• 证券板块：整体下跌5.0%，跑输大盘，但大券商表现相对稳健。
• 保险板块：下跌1.2%，跑赢大盘，板块估值处于低位。
• 地产板块：周涨幅-5.84%，跑输大盘，但部分龙头房企表现较好。
• 建筑板块：整体下跌4.3%，但基建民企和央企表现优于行业。

标的推荐

• 银行：推荐上海银行、中信银行、平安银行、农业银行、工商银行、招商银行、宁波银行，关注兴业银行和南京银行。
• 证券：推荐中信证券、广发证券、海通证券。
• 保险：推荐中国平安、新华保险、中国太保。
• 地产：推荐保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展，关注光大嘉宝、世联行、滨江集团。
• 建筑：推荐岭南股份、东华科技、中国化学、中材国际。

行业动态

银行板块

• 人事变动：郭树清出任银保监会主席，王兆星、陈文辉分别担任副主席。
• 政策影响：易纲任央行行长，强调稳健货币政策与金融改革。
• 公司公告：包括无锡银行限售股解禁、光大银行高管任职、招商银行利润分配、兴业银行核销呆账项目等。

非银板块

• 保险政策：保监会出台支持深度贫困地区脱贫攻坚的政策。
• 证券市场：上交所研究CDR上市，计划在年报披露完成后推进相关业务。

总结

本报告强调，当前环境下国内加息必要性较弱，非对称加息更不可能。金融与实体经济的良性循环需通过其他政策工具实现，如上调政策利率以引导金融市场利率上行，而不直接调整存贷款基准利率。各行业在市场波动中表现各异，银行和保险板块相对抗跌，地产和建筑板块受政策及市场环境影响，整体表现平淡。推荐关注银行、保险、地产和建筑板块中的优质标的，特别是那些基本面改善、估值较低的公司。