20240424-西南证券-珠江啤酒-002461.SZ-2024年一季报点评_高档产品增速稳健_Q1实现量价齐升_5页_1mb

报告摘要

核心要点：

业绩超预期： 公司2024年第一季度实现收入111亿元，同比增长7%；归母净利润12亿元，同比增长394%；扣非归母净利润104亿元，同比增长458%，业绩超市场预期。
量价齐升，高档产品驱动增长：
- 量： Q1销量同比增长8%，受去年同期高基数及餐饮场景复苏影响，增速稳健，但高端啤酒销量增长显著（+151%）。
- 价： Q1吨价同比增长62%，得益于纯生及以上高端产品销量稳步提升。公司持续推动高端化战略，产品结构持续优化。
盈利能力大幅提升： Q1毛利率同比提升13个百分点至42.1%，净利率同比提升25个百分点至11.4%。毛利率提升主要来自产品结构升级和原材料成本下降。
未来展望与投资建议：
- 公司高端化升级持续，计划不断提升纯生系列产品覆盖率，并推进“97纯生”向“普通纯生”的替换。
- 2024年成本下行趋势明确，欧洲杯和奥运会旺季有望带来消费提振。
- 公司拥有华南地区的良好消费者基础和较高的高端啤酒渗透率。
- 预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.39元、0.45元，动态PE分别为24倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。
风险提示： 现饮场景恢复不及预期、高端化竞争加剧仍是潜在风险。