20250328-西南证券-珠江啤酒-002461.SZ-2024年报点评_全年实现量价齐升_盈利能力提升显著_6页_1mb

珠江啤酒2024年报及未来展望总结

核心内容

珠江啤酒在2024年实现了收入和利润的双增长，全年实现收入57.31亿元，同比增长6.56%；归母净利润达到8.10亿元，同比增长29.95%。其中，第四季度收入8.4亿元，同比增长2.1%；归母净利润0.04亿元，同比增长118.8%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利1.70元（含税）。

主要观点

• 量价齐升：公司全年销量达144万吨，同比增长2.6%；吨价同比上涨4.3%至3828元/吨，主要得益于高端产品渗透率的提升，尤其是“97纯生”系列的推广。
• 产品结构升级：纯生系列产品在省内占比持续提升，带动高端产品销量同比增长16%。
• 盈利能力增强：全年毛利率为46.3%，同比提升3.5个百分点；第四季度毛利率达59.8%，同比提升4个百分点。净利率同比提升2.5个百分点至14.5%。
• 费用控制有效：销售费用率同比下降0.3个百分点至14.9%，管理费用率基本持平。
• 未来增长可期：公司高端化战略清晰，预计2025-2027年销量增速分别为3.0%、2.0%、1.0%，吨价增速分别为2.5%、2.0%、1.5%。公司盈利能力有望持续改善，净利率预计从14.5%提升至18.64%。

关键信息

财务表现

产品结构

• 全年销量144万吨，同比增长2.6%。
• 第四季度销量25.8万吨，同比增长2.1%。
• 高端产品销量同比增长16%，主要受益于纯生系列的市场表现。
• 吨价上涨4.3%至3828元/吨，主要由“97纯生”等高端产品渗透率提升驱动。

成本与费用

• 全年吨成本下降2.4%至2103元/吨，主要受益于原材料采购成本下降。
• 销售费用率同比下降0.3个百分点至14.9%，费用投放效率提高。
• 管理费用率基本持平，为7.4%。

未来展望

• 公司在华南市场拥有良好的消费者基础，广东啤酒市场高端化程度领先全国。
• 推进“3+N”品牌战略，推动97纯生向普通纯生替代，提升高端产品占比。
• 推出珠江P9、珠江1985等高端新品，进一步巩固高端市场份额。
• 加快文化产业项目建设，深化“双主业”品牌融合，促进协同发展。

风险提示

• 现饮场景恢复不及预期。
• 高端化竞争加剧。

投资建议

• 预计2025-2027年EPS分别为0.43元、0.48元、0.54元。
• 动态PE分别为23倍、21倍、19倍，维持“买入”评级。

附录信息

• 总股本：22.13亿股。
• 流通A股：22.13亿股。
• 52周内股价区间：7.11-10.39元。
• 总市值：224.43亿元。
• 每股净资产：从4.78元提升至5.70元。
• 股息率：从1.23%提升至2.12%。

分析师信息

• 分析师：朱会振、舒尚立
• 执业证号：S1250513110001、S1250523070009
• 联系方式：电话：023-63786049；邮箱：zhz@swsc.com.cn、ssl@swsc.com.cn

重要声明

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