> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珠江啤酒2025年报及未来展望总结 ## 核心内容 珠江啤酒于2025年实现营业收入58.8亿元，同比增长2.6%，归母净利润9亿元，同比增长11.5%。尽管第四季度收入同比下降4.7%，但归母净利润由去年同期的0.04亿元转为-0.4亿元，显示出公司在第四季度面临一定的经营压力。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元（含税），体现了对股东回报的重视。 ## 主要观点 ### 1. 销量与价格双升 - 全年实现销量146.2万吨，同比增长1.6%。 - 第四季度销量增长0.5%，优于行业平均水平（全国规上啤酒企业产量同比下降1.1%）。 - 全年吨价同比上涨1.6%至3889元/吨，主要得益于高端产品渗透率提升，尤其是97纯生系列的持续放量。 ### 2. 盈利能力提升 - 2025全年毛利率为48.3%，同比提升2个百分点。 - 全年净利率为15.64%，同比提升1.1个百分点。 - 第四季度毛利率下降至28.3%，同比减少0.5个百分点，主要由于成本和费用压力。 ### 3. 成本与费用控制 - 全年吨成本同比下降3%至2040元/吨，主要受益于原材料采购成本下降。 - 销售费用率同比上升0.2个百分点至15.1%，管理费用率上升0.4个百分点至7.9%，主要是公司加大广宣费用投入。 ### 4. 产品结构升级 - 纯生系列产品在省内占比持续提升，带动产品结构优化。 - 高档产品收入增速达11%，中档产品收入增速为-23.3%，大众产品收入增速为9.5%，显示高端化战略成效显著。 ## 关键信息 ### 2025年财务数据 - 营业收入：58.78亿元 - 归母净利润：9.04亿元 - 每股收益（EPS）：0.41元 - 净资产收益率（ROE）：8.28% - 股东权益合计：111.03亿元 - 总资产：160.60亿元 - 总股本：22.13亿股 - 总市值：208.50亿元 - 每股净资产：4.99元 ### 2026-2028年盈利预测 - **营业收入**：预计从60.47亿元增长至64.32亿元，年均增长率约为3%。 - **归母净利润**：预计从9.98亿元增长至12.28亿元，年均增长率约为11%。 - **每股收益（EPS）**：预计从0.45元增长至0.55元。 - **PE**：预计从21倍降至17倍。 - **PB**：预计从1.79降至1.62。 ### 未来增长动力 - 高端化“3+N”品牌战略清晰，推动97纯生向普通纯生及零度产品替代升级。 - 广东市场高端化程度高，且具备人口流入优势，为公司未来业绩增长提供空间。 - 非现饮渠道动能充足，有望进一步支撑公司增长。 ## 风险提示 - 现饮场景恢复不及预期。 - 高端化竞争加剧。 ## 投资建议 - 维持“买入”评级，未来三年EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元，对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍，显示出公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。 ## 数据来源 - Wind - 西南证券研究院 ## 分析师信息 - 朱会振：执业证号 S1250513110001，电话 023-63786049，邮箱 zhz@swsc.com.cn - 舒尚立：执业证号 S1250523070009，电话 023-63786049，邮箱 ssl@swsc.com.cn ## 附录信息 - 2025年股价区间：9.0-12.26元 - 营运能力指标：总资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、存货周转率均有所改善。 - 资本结构指标：资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率提升，显示公司偿债能力增强。 - 股息率预计从2.02%提升至2.87%，表明公司对股东回报的重视。 ## 投资评级说明 - 报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上为“买入”。 - 行业评级包括“强于大市”、“跟随大市”、“弱于大市”。 ## 重要声明 - 本报告仅供西南证券签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。 - 报告所含信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观出具。 ## 西南证券研究院地址 - 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编200120 - 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编100033 - 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编518038 - 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编400025 ## 西南证券机构销售团队联系方式 - 上海销售团队联系方式详见附表 - 北京销售团队联系方式详见附表 - 广深销售团队联系方式详见附表