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珠江啤酒2022年年报及投资分析总结

核心内容

珠江啤酒在2022年实现了全年收入和销量的双增长，但净利润有所下滑。公司全年收入达到49.3亿元，同比增长8.6%；销量达133.9万吨，同比增长4.9%。尽管如此，公司通过产品结构优化和成本控制，保持了盈利能力的稳定。

主要观点

销售表现

• 全年收入：49.3亿元，同比增长8.6%。
• 全年销量：133.9万吨，同比增长4.9%。
• 第四季度表现：收入8.2亿元，同比下降0.4%；但归母净利润0.3亿元，同比增长64.7%。
• 高端产品增长：97纯生产品销量同比增长40.7%，纯生产品占比提升至49.4%。
• 罐装产品增长：罐装产品销量同比增长16.5%，罐化率提升3.6个百分点。

成本与费用

• 毛利率：42.4%，同比下降2.5个百分点。
• 吨成本：同比增长10.1%。
• 销售费用率：15%，同比下降0.5个百分点。
• 管理费用率：6.9%，同比下降0.9个百分点。
• 扣非归母净利率：10.8%，同比下降0.2个百分点。

盈利能力

• 归母净利润：5.98亿元，同比下降2.11%。
• 扣非归母净利润：5.3亿元，同比增长6.6%。
• 净利率：12.29%，预计未来三年将稳步提升至15.14%。

未来展望

• 产品结构优化：预计2023年97纯生销量占比将提升至20%以上，推动公司盈利能力进一步提升。
• 现饮场景恢复：随着疫情缓解，现饮场景持续恢复，公司将受益于高端化进程提速。
• 文化项目发展：“啤酒廠”项目和琶醍文化艺术区已成为省内文化标志，公司还将继续拓展线下精酿门店。

关键信息

财务预测

盈利能力指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：预计2023-2025年EPS分别为0.33元、0.37元、0.41元。
• 估值：对应动态PE分别为29倍、25倍、23倍，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的信心。

风险提示

• 现饮场景恢复不及预期：可能影响公司高端产品销售。
• 高端化竞争加剧：可能对公司市场份额和利润率造成压力。

其他信息

• 现金分红：公司拟每10股派发现金红利1.20元（含税）。
• 财务结构：资产负债率持续下降，从30.67%降至19.48%。
• 现金流：经营活动现金流净额为5.92亿元，预计2023年有所下降，但后续将逐步改善。

相关研究

• 高端升级持续推进：公司持续优化产品结构，推动高端产品销量增长。
• 97纯生表现突出：作为高端单品，97纯生销量增长显著。
• Q1量价齐升：公司产品结构优化初见成效，推动业绩增长。

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

数据来源

• Wind
• 西南证券

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