20230825-西南证券-珠江啤酒-002461.SZ-产品结构升级顺利_Q2实现量价齐升_5页_1mb

珠江啤酒半年报分析总结

业绩概要：
2023年上半年，公司实现营收277亿元，同比增14%；归母净利润37亿元，同比增166%。其中Q2单季营收174亿元，同比增长114%，净利润28亿元，同比增长148%，业绩符合预期。

产品结构与量价分析：

• 单价上涨显著，Q2吨价同比增73%，达3796元/吨
• 销量结构优化：纯生产品增长163%，在总销量中占比提升4pp至52%；97纯生销量增长365%
• 高端/中档产品增速亮眼，分别同比增22%/22%；大众产品增长129%
• 渠道方面，商超渠道增速最快（+412%），普通渠道亦保持强劲增长

盈利能力提升：

• 毛利率大幅上行至Q2的48.3%，同比提升36个百分点
• 净利率Q2达16.1%，同比提升0.5pp，显示结构升级成效显著
• 成本压力缓解与高毛利产品占比提升成为主要推动力

未来展望：

• 华南市场高端化进程快速推进，预计2023年高端（97纯生）销量占比将突破25%
• 罐化率持续提高，量价齐升动力有望延续
• 品牌矩阵“3+N”战略推进及消费场景复苏将支撑下半年业绩增长

投资建议：
维持“买入”评级，2023-2025年EPS预测分别为0.31元、0.38元、0.46元，对应PE28x、23x、19x

风险提示：
现饮场景复苏不及预期和高端化进程竞争壁垒挑战

注：本报告由西南证券朱会振、舒尚立联合发布，请阅读正文完整风险披露