20221016-国盛证券-周大福-01929.HK-拓店速度超预期_全财年收入_业绩预计稳健增长_3页_671kb

周大福 (01929.HK) 总结

核心内容

周大福在2023年第二财季（7-9月）的业绩表现超预期，终端零售值同比增长26%，其中内地增长27.8%，港澳及其他地区增长11%。公司通过加快门店拓展和优化产品结构，推动了整体收入的稳健增长。尽管10月后因疫情反复可能影响同店销售，但全年业绩仍被看好。

主要观点

• 零售表现：受金价下行、节庆刺激及消费环境改善影响，公司终端销售表现有所回升。其中黄金首饰及产品表现尤为突出，内地同店销售同比增长9.4%，港澳地区同店销售同比增长10.5%。
• 镶嵌饰品升级：公司推出“人生四美”镶嵌产品系列，结合古法金工艺与钻石，销售表现优异，未来有望带动镶嵌产品销售回暖。
• 开店速度加快：公司内地开店速度超预期，4-6月净开338家，7-9月净开581家，其中加盟店占比高达75.3%。全年预计新开店1200-1300家，进一步扩大市场份额。
• 电商业务增长：内地电子商务零售值同比增长13.8%，销量增长5.9%，占比为4.3%，显示出线上渠道的稳步发展。

关键信息

财务预测

财务比率

全财年展望

• 收入增长：预计全年收入增长约10%，受益于黄金饰品销售向好、镶嵌产品升级以及门店扩张带来的增量。
• 毛利率变化：毛利率可能因渠道结构和产品组合的变化而略有下滑。
• 净利率稳定：净利率预计保持稳定，得益于经营杠杆效应。
• 盈利预测：分析师调整公司FY2023-2025归母净利润预测为74.11/96.64/114.99亿港元，现价14.32港元，对应FY2023PE为19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复：可能影响门店销售及消费者信心。
• 金价波动：金价波动可能对黄金饰品销售产生影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额。
• 汇率波动：可能影响公司海外业务的盈利能力。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价走势：当前股价14.32港元，对应FY2023PE为19倍，估值合理。
• 市场表现：公司作为珠宝首饰行业龙头，具备较强的渠道拓展和产品创新能力，未来增长潜力较大。

总结

周大福在2023年第二财季展现出强劲的零售增长，受益于金价下行、节庆刺激及门店扩张。黄金饰品表现亮眼，镶嵌产品通过创新设计有望带动销售回暖。公司开店节奏加快，电商业务稳步增长，全财年收入和业绩预计稳健增长。尽管存在疫情反复、金价波动等风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。