20231013-安信证券-周大福-01929.HK-高基数下内地同店承压_港澳延续高增_7页_725kb

周大福（01929HK）公司快报总结

一、业绩概要

• 整体表现：截至2023年9月30日，FY2024Q2集团整体零售值同比+58%，显著放缓；内地零售值+6%，港澳及其他地区零售值+541%。
• 同店销售：
  • 内地：同店销售下滑12.5%（主要受两年疫情影响）。
  • 港澳地区：同店销售增长55.7%，其中香港+43%，澳门+1167%，受益于内地游客增长。
• 电商业务：电商渠道贡献45%收入，占比稳定。

二、分地区及品类表现

• 内地：
  • 同店销售同比降12.5%（两年高基数），但加盟店零售值增长52%。
  • 金价上行推动黄金产品ASP提升，黄金首饰同店销售下滑96%；镶嵌产品ASP提升至8200港元，珠宝品类同店销售降277%。
• 港澳地区：
  • 内地游客带动下，同店销售增长55.7%，香港和澳门市场分别+43%和+1167%，黄金类产品增长尤为强劲。
• 展店情况：FY2024预计新开300-400家门店，单店店效和利润率提升仍是重点。

三、盈利预测

• 未来业绩预测：
  • FY2024至FY2026年预计营收复合增速150%，净利润从2023年538亿港元增至1016亿港元。
  • 2024年目标市盈率23倍，6个月目标价1670港元。

四、关键风险因素

• 宏观经济下行。
• 门店扩张进度不及预期。
• 加盟商经营管理风险及委外生产风险。

五、投资建议与评级

• 投资评级：买入-A。
• 估值：目标价1670港元，对应2024财年23xPE。
• 分析师：王朔、夏心怡。