20230416-安信证券-周大福-01929.HK-内地同店降幅收窄_整体业绩重回增长_7页_749kb

报告摘要

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研究对象：周大福（01929HK）
投资评级：买入-A，维持评级，6个月目标价2103港元。
关键财务数据：2023E收入1024.69亿港元，净利润67.5亿港元，EPS 67港元。
业绩亮点：
- FY2023Q4整体零售值同比增长142%，其中内地+96%，港澳+71%。
- 内地同店销售下滑56%，跌幅较之前收窄；加盟店表现优于直营。
- 港澳同店销售激增965%，香港和澳门分别增长1546%和260%。
- 黄金首饰客单价提升明显，港澳客单价达18000港元。
开店动态：2023财年内地净开1631家店，加盟比例达76.5%。
投资建议：公司将在消费复苏与金价上涨背景下优化门店结构，聚焦效率提升。预测FY2023-2025年收入及净利润年复合增长率可观。
风险提示：宏观经济波动、门店拓展不及预期、加盟商管理风险等。
市场表现：2023年4月14日股价1578港元，2022年相关报告指出内地门店数突破7000家，消费复苏有望推动珠宝消费回升。
财务预测：2021至2025年净利润率维持在67%-75%，市盈率区间154-290倍。

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