20220713-安信证券-周大福-01929.HK-展店步伐加快_6月内地同店恢复正增长_5页_279kb

周大福 (01929.HK) 2022年7月13日经营分析总结

核心内容

周大福于2022年7月13日发布了FY2023Q1的经营数据，整体零售值同比下降3.7%，其中内地市场占比达89.9%，同比下降2.8%，港澳及其他地区占比10.1%，同比下降11.0%。尽管受疫情影响，季度同店表现较弱，但已显现复苏迹象，6月同店销售实现正增长。

主要观点

同店销售表现

• 内地市场：FY2023Q1同店销售下降19.3%，同店销量下降22.8%，但6月同店销售恢复正增长。
• 港澳市场：同店销售下降6.4%，其中香港地区同店销售转正（+7.3%），澳门地区受内地游客减少影响，同店销售下降34.3%。

各品类销售情况

• 珠宝镶嵌、铂金及K金首饰：
  • 内地市场同店销售下降17.2%，零售值下降6.3%，同店ASP（平均销售价格）与去年同期持平，为7300港元。
  • 港澳市场同店销售下降18.4%，ASP提升2500港元至16500港元。
• 黄金首饰及产品：
  • 内地市场同店销售下降17.0%，ASP提升400港元至5600港元。
  • 港澳市场同店销售增长1.0%，ASP提升100港元至6100港元。

展店与渠道策略

• 截至2022年6月30日，公司共有零售点6214家，较上季度末净增312家。
• 季内在内地净开设338家零售点（直营店24家，加盟店314家），加盟店占比达74.7%。
• 公司持续聚焦线上渠道，预计FY2023-2025年电子商务收入将稳步增长，从2022年的4520百万港元增至2025年的11459百万港元。

财务预测

• 营收预测：FY2023-2025年预计实现营收1191.58/1384.05/1590.50亿港元，同比增长20.4%/16.2%/14.9%。
• 净利润预测：FY2023-2025年预计实现归母净利润84.06/96.65/110.16亿港元，同比增长25.2%/15.0%/14.0%。
• 盈利与估值：FY2023E市盈率16.0倍，市净率2.8倍，净利润率7.05%，净资产收益率17.7%。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上。
• 6个月目标价：18.20港元，当前股价（2022-07-12）为14.88港元。
• 主要优势：品牌力强、产品矩阵丰富、垂直一体化供应链、全渠道销售网络。

风险提示

• 疫情反复可能影响整体消费行业；
• 门店扩张进度可能不及预期；
• 加盟商经营管理不善；
• 委外生产存在潜在风险。

财务数据概览

估值与盈利预测

分析师信息

• 分析师：王朔
• 执业证书编号：S1450522030005
• 邮箱：wangshuo2@essence.com.cn

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先恒生指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与恒生指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后恒生指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后恒生指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于恒生指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于恒生指数波动。

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