20160104-上海证券-固定收益研究晨报_年关交投清淡_利率稍作盘整_15页_1mb

债市分析报告总结（2016年01月04日）

核心内容概述

本报告为2016年1月4日的固定收益研究晨报，主要围绕流动性、利率债、信用债市场以及相关风险提示进行分析，同时包含市场公告、债券发行与到期信息等内容。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 上周四货币市场利率涨跌互现，整体资金面平稳跨年。
• 2015年最后一个交易日，央行暂停逆回购，资金净回笼600亿元，年末大行关账使资金面稍显紧张，但边际收紧有所改善。
• 同业拆借1天和14天利率分别上行12.27BP和4.24BP，7天利率下行9.99BP。
• 质押式回购7天、14天和21天利率分别下行22.72BP、15.90BP和6.20BP，1天利率上行19.66BP。

二、利率债分析

• 上周四利率债交投清淡，国债曲线整体波动不大。
• 国开行曲线收益率小幅波动，3年期下行2BP至2.64%，5年期、9年期、10年期稳定在2.93%、3.15%、3.13%。
• 政策性银行曲线（农发行和进出口行）整体小幅波动，9年期下行1BP至3.25%。
• 供需已提前释放，15年最后一个交易日供需下降，利率小幅波动。
• 长牛趋势未变，调整有助于债市冷静，从而延长债牛周期。

三、信用债市场

• 银行间信用债高等级品种收益率小幅上行。
• 1年期AAA级企业债收益率上行0.67BP至2.87%，3年期上行0.48BP至3.04%，5年期下行0.76BP至3.31%，7年期上行0.09BP至3.63%，10年期稳定在3.82%。
• 信用风险频发，中高等级信用品种受追捧，打破刚兑将成为趋势，但不会引发系统性风险。
• 投资者应仔细甄别，避免踩雷。

四、风险提示

1. 唯品会销售假茅台事件：涉事人员已被刑拘，公司承诺对消费者进行十倍赔偿。
2. 四川长虹业绩告急：2015年或出现10亿级别亏损，主业不济，转型尚待观察。
3. *ST舜船债务危机：13个账户被查封，冻结金额155万元，若重整未通过将进入破产清算。
4. 松芝股份大股东违规减持：被处以240万元罚款，警示投资者注意合规性。
5. 万科管理层动荡：祝九胜被免职，可能引发职业经理人团队的波动。
6. 赤峰黄金重组终止：因交易材料缺失，未能达成一致，终止重大资产重组。
7. 金运激光定增终止：因控股股东违规减持，再融资被迫终止。
8. 光大“乌龙指”案：被判赔偿553.58万元，影响市场信心。
9. 法尔胜重组未通过：因材料披露不充分，不符合相关规定。
10. 中钢债回售延期：第四度延长回售登记期至2016年1月29日。
11. 中钢协发布数据：2015年1-11月重点钢企亏损531.32亿元，行业面临调整。
12. 微商行业面临分水岭：需加速净化，避免盲目跟风。
13. 南航与海航暂停去哪儿合作：因价格不公与退改权益受损，影响旅客出行。
14. 国际原油市场供需失衡：欧佩克产量上升，美国页岩油发展，油价承压。
15. 四季度经济温和回升：制造业PMI为49.7%，非制造业为54.4%，显示经济温和复苏迹象。

债券发行与到期信息

1. 今日发行

• 银行间市场：

  • 16农发02（金融债，3年期，固定利率，50亿元）
  • 16青建MTN001（中期票据，3年期，固定利率，5亿元，AA）
  • 16农发01（金融债，1年期，固定利率，50亿元）
  • 16盐城东方CP001（短期融资券，1年期，固定利率，5亿元，A-1）
  • 16农发05（金融债，10年期，固定利率，50亿元）
  • 16农发04（金融债，7年期，固定利率，50亿元）
  • 16农发03（金融债，5年期，固定利率，60亿元）
  • 16宏图SCP001（短期融资券，0.66年，固定利率，6亿元）
  • 16兴银1A3（资产支持证券，0.44年，固定利率，9亿元，AAA）
  • 15国开23（增4）（金融债，3年期，固定利率，50亿元）
  • 15沪城建债（企业债，7年期，固定利率，20亿元，AAA）
  • 16兴银1C（资产支持证券，0.53年，固定利率，3.65亿元）
  • 15国开22（增3）（金融债，1年期，固定利率，40亿元）
  • 16亨通CP001（短期融资券，1年期，固定利率，12亿元，A-1）
  • 16兴银1A2（资产支持证券，0.19年，固定利率，5.3亿元，AAA）
  • 15东航股SCP009（短期融资券，0.74年，固定利率，10亿元，2.88%）
  • 15农发17（增4）（金融债，2年期，固定利率，70亿元，3.52%）
  • 15中联3B（资产支持证券，3年期，固定利率，1.5亿元，6.60%）
  • 15中信CD218（同业存单，0.25年，固定利率，42亿元，3.15%）
  • 15广发银行CD081（同业存单，0.08年，固定利率，5.7亿元，3.00%）
  • 15赣陶债（企业债，7年期，固定利率，10亿元，5.38%）
  • 15金元CP003（短期融资券，1年期，固定利率，12亿元，3.99%）
  • 15灵山SCP009（短期融资券，0.74年，固定利率，3亿元，3.38%）
  • 16株城发MTN001（公司债，5年期，固定利率，5亿元，AA）
  • 16兴银1A1（资产支持证券，0.03年，固定利率，5.2亿元，AAA）
  • 15黔东湖建投债（企业债，7年期，固定利率，8亿元，AA+）
  • 16兴银1B（资产支持证券，0.44年，固定利率，3.31亿元，A+）
  • 16南京新港MTN001（中期票据，3年期，固定利率，5亿元，AA+）
  • 15国开21（增4）（金融债，7年期，固定利率，70亿元）
  • 15国开18（增9）（金融债，10年期，固定利率，90亿元）
  • 15国开20（增7）（金融债，5年期，固定利率，50亿元）
  • 16晋煤CP001（短期融资券，1年期，固定利率，10亿元，A-1）
  • 15附息国债23（续3）（国债，10年期，固定利率，90亿元）
  • 16附息国债01（国债，1年期，固定利率，200亿元）
  • 16株城发MTN001（公司债，5年期，固定利率，5亿元，AA+）
  • 15国开18（增9）（金融债，10年期，固定利率，90亿元）
  • 15国开20（增7）（金融债，5年期，固定利率，50亿元）
  • 16兴银1A2（资产支持证券，0.19年，固定利率，5.3亿元，AAA）
  • 16华西MTN001（中期票据，3年期，固定利率，5亿元，AA）
  • 16兴银1A1（资产支持证券，0.03年，固定利率，5.2亿元，AAA）
  • 15沣东债（企业债，7年期，固定利率，20亿元，AA）
  • 16南京新港MTN001（中期票据，3年期，固定利率，5亿元，AA+）
  • 15国开21（增4）（金融债，7年期，固定利率，70亿元）
  • 15国开18（增9）（金融债，10年期，固定利率，90亿元）
  • 15国开20（增7）（金融债，5年期，固定利率，50亿元）
  • 16晋煤CP001（短期融资券，1年期，固定利率，10亿元，A-1）
  • 15附息国债23（续3）（国债，10年期，固定利率，90亿元）
  • 16附息国债01（国债，1年期，固定利率，200亿元）
  • 16株城发MTN001（公司债，5年期，固定利率，5亿元，AA+）
  • 15国开21（增4）（金融债，7年期，固定利率，70亿元）
  • 15国开18（增9）（金融债，10年期，固定利率，90亿元）
  • 15国开20（增7）（金融债，5年期，固定利率，50亿元）

• 上交所：

  • 三一转债（可转债，累进利率，6亿元，AA+）
  • 16吴江01（公司债，累进利率，5亿元，10年期，AA+）

• 深交所：

  • 15中山01（金融债，5年期，固定利率，4亿元，5.75%）

2. 近期上市

• 昨日上市：
  • 15农发05（增12）（金融债，10年期，固定利率，90亿元，3.97%）
  • 15财达债（金融债，5年期，固定利率，25亿元，3.80%）
  • 15中山01（金融债，5年期，固定利率，4亿元，5.75%）
  • 15湖保税MTN002（中期票据，5年期，固定利率，10亿元，4.70%）
  • 15匀棚改项目债（企业债，7年期，固定利率，13亿元，6.60%）
  • 15广发银行CD080（同业存单，0.25年，固定利率，48亿元，3.15%）
  • 15株发02（公司债，5年期，固定利率，10亿元，5.64%）
  • 15华信债（公司债，5年期，固定利率，30亿元，4.98%）
  • 15安邦人寿（金融债，10年期，固定利率，5亿元，5.28%）
  • 15平安人寿（金融债，10年期，固定利率，50亿元，3.90%）
  • 15顺鑫MTN001（中期票据，3年期，固定利率，10亿元，4.30%）
  • 15巴国资（企业债，7年期，固定利率，13亿元，5.13%）
  • 15伊财02（公司债，5年期，固定利率，10亿元，5.68%）
  • 15伊财01（公司债，5年期，固定利率，15亿元，5.75%）

3. 今日缴款与到期

• 今日缴款：

  • 15城乡建设MTN001（品种二）（一般中期票据，7年期，固定利率，1.75亿元，AA）
  • 15城乡建设MTN001（品种一）（一般中期票据，5年期，固定利率，1.75亿元，AA）
  • 15怀化水业MTN001（一般中期票据，3年期，固定利率，4亿元，AA-）
  • 15东特钢SCP001（超短期融资债券，0.25年，固定利率，10亿元）
  • 15信达SCP010（超短期融资债券，0.49年，固定利率，5亿元）
  • 15丹东港SCP004（超短期融资债券，0.74年，固定利率，16亿元）
  • 15纳通02（一般公司债，5年期，固定利率，2亿元，AA）
  • 15纳通01（一般公司债，2年期，固定利率，2亿元，AA）
  • 15花样02（一般公司债，5年期，累进利率，8亿元，AA）

• 今日到期：

  • 15昆仑银行CD003（同业存单，0.25年，2.70%，3.5亿元）
  • 15广发银行CD063（同业存单，0.25年，2.62%，4亿元）
  • 15宜宾翠屏（同业存单，0.25年，2.98%，2亿元）

报告摘要与分析师承诺

• 昨日报告摘要：

  • 周三货币市场利率涨跌互现，14天拆借利率下行明显，跨年资金需求下降。
  • 利率债曲线整体上行，国开行与政策性银行曲线收益率上行。
  • 信用债市场波动，部分企业出现兑付危机，信用利差处于低位。

• 分析师承诺：

  • 胡月晓与陈彦利以独立、客观的态度出具报告，不与个人薪酬挂钩。
  • 报告基于公开信息，仅供参考，不构成买卖建议。

投资评级体系

• 评级分类：

  • 两全级：安全性、收益性、流动性均为高。
  • 配置级：安全性、收益性高，流动性低。
  • 投资级：安全性、收益性高，流动性一般。
  • 回避级：安全性低，收益性低，流动性差。

• 评级适用机构：

  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。

免责条款

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议。
• 上海证券有限责任公司对报告内容有最终解释权，并保留修改权。

总结

2016年1月4日，债市整体呈现平稳态势，流动性有所改善，利率债波动不大，信用债市场则因信用风险频发而有所调整。报告指出，长牛趋势未变，调整有助于债市稳定。同时，风险提示部分涉及多家企业债务危机、违规行为及行业调整，提醒投资者注意甄别风险，避免踩雷。今日发行与到期债券信息详尽，涵盖金融债、中期票据、短期融资券等多种类型，供投资者参考。