20160722-兴业证券-诺力股份-603611.SH-一站式物流服务平台搭建完成_智慧物流系统集成商雏形初现_29页_3mb

诺力股份（603611）证券研究报告总结

核心内容

诺力股份是一家专注于轻小型搬运车辆及电动仓储车辆研发、生产和销售的国内龙头企业，2016年通过收购无锡中鼎，进一步拓展至智能物流系统集成领域。公司正从单一设备制造商向提供智能物流整体解决方案的综合服务商转型，展现出强大的增长潜力。

主要观点

• 业务布局全面：公司产品线涵盖轻小型搬运车辆、电动仓储车辆、立体车库、AGV和高空作业平台，形成多层次、多品类的业务结构。
• 技术优势明显：在电动车辆领域，公司已掌握多项核心技术，并积极布局智能化和自动化技术，如AGV和智能仓储系统。
• 行业前景广阔：工业车辆行业，尤其是电动化和智能化方向，将带来长期增长机会。物流自动化市场增速显著，公司有望受益。
• 盈利持续提升：受益于原材料降价、人民币贬值及产品结构优化，公司毛利率和盈利能力持续提升。
• 并购增强实力：通过收购无锡中鼎，公司进一步拓展智能物流业务，形成“一站式物流解决方案”能力，推动主营业务升级。

关键信息

公司概况

• 成立于2000年，2015年上市。
• 主要产品包括轻小型搬运车辆、电动仓储车辆、立体车库、AGV、高空作业平台等。
• 2016年收购无锡中鼎90%股权，布局智能物流。

股权结构

• 实际控制人为董事长丁毅，持股29.59%。
• 公司股权相对集中，主要股东包括丁毅及其家属、王新华、刘杰等。
• 拥有多个控股子公司，如诺力车库、诺力马来西亚、上海诺力等。

财务数据

• 2016年7月22日收盘价为32.10元，总股本160百万股，流通股本93.03百万股。
• 总市值5136百万元，流通市值2986.10百万元。
• 2015年实现营业收入114908.90万元，同比增长33.56%。
• 2016-2018年EPS预计为0.77/0.91/1.10元，若考虑并表因素，备考EPS分别为0.82/1.03/1.28元。

行业前景

• 工业车辆行业细分产品包括机动工业车辆、轻小型搬运车辆、牵引车、固定平台搬运车等。
• 中国已成为全球最大的工业车辆生产国和销售市场，2010年机动工业车辆产量占全球30%。
• 电动类产品增长迅速，预计未来保持20%以上增速，替代手动产品趋势明显。
• 物流自动化市场年复合增速达28%，AGV机器人市场增量与增长率显著。

业务拓展

• 电动车辆：公司投资2.13亿元建设年产22,000台电动车项目，产能和销量持续增长。
• 立体车库：公司自2014年布局立体车库业务，客户包括房地产商、政府等，未来有望实现翻倍增长。
• 高空作业平台：公司主打桅柱式、曲臂式、剪叉式产品，未来5年有望保持20%以上增速。
• AGV：公司与上海交大设立联合研发中心，推进AGV产业化，2017年有望实现规模化生产。

并购与战略

• 收购无锡中鼎，形成智能物流一站式解决方案能力，增强行业话语权。
• 董事长丁毅参与认购，三年期锁定，绑定公司长期发展利益。
• 无锡中鼎拥有30年行业经验，累计完成工程案例500个以上。

估值与评级

• 估值：公司2016-2018年EPS分别为0.77/0.91/1.10元，对应PE分别为42x/35x/29x。
• 备考估值：若考虑并表因素，备考EPS分别为0.82/1.03/1.28元。
• 评级：给予“增持”评级，看好其在轻小型仓储物流搬运车辆行业的优势地位和智能物流领域的增长潜力。

风险提示

• 并购风险：无锡中鼎收购可能面临整合不成功风险。
• 市场需求风险：下游市场需求或关键技术发展不及预期，可能影响业绩增长。

总结

诺力股份凭借其在轻小型搬运车辆和电动仓储车辆领域的龙头地位，以及在智能物流和AGV等新兴领域的布局，正在向世界级的仓储搬运设备研发、生产基地和服务提供商迈进。公司通过并购和募投项目，增强了其在智能物流领域的竞争力，未来业绩增长可期。尽管面临一定的市场和政策风险，但其在电动化和智能化趋势下的技术优势及业务多元化，为其长期发展奠定了坚实基础。