20220525-中国银河-快手-W-01024.HK-1Q22季报点评_流量稳中有升_电商业务潜力足_3页_817kb

报告摘要

快手-W在2022年第一季度财报中表现优于预期，整体业绩稳健增长，显示出较强的市场适应能力和业务韧性。

用户规模持续增长
快手在2022Q1保持了用户规模的扩张，日均活跃用户（DAU）达到3.46亿，同比增长17.29%，环比增长7.12%。月均活跃用户（MAU）为5.98亿，同比增长15.00%，环比增长3.46%。日均使用时长达到128.1分钟，同比增长29.00%，环比增长7.74%。
线上营销服务表现突出
线上营销服务是公司主要增长驱动力，占总收入比重达52.6%。该业务收入为113.51亿元，同比增长32.64%，环比下降14.24%。每位日活跃用户平均线上营销收入为32.9元，同比增长13.45%，环比下降19.56%。
直播业务有所回暖
快手直播业务收入为78.42亿元，同比增长8.17%，环比下降11.16%。直播平均月付费用户增长至5650万人，同比增长7.8%，环比增长16.49%。尽管月均付费用户收入环比下降23.72%，但整体直播业务仍展现出一定的复苏迹象。
电商业务增长强劲
电商业务成为推动其他业务收入增长的关键因素，Q1其他业务收入达18.73亿元，同比增长54.67%，环比下降20.87%。电商业务GMV为1750.76亿元，同比增长47.67%，环比下降27.14%。尽管受到疫情影响，但GMV表现仍超预期。5月20日启动的“快手616”购物节前三日品牌商家GMV同比增长592%，预计对后续业绩有积极影响。

财务表现
2022Q1公司营收210.67亿元，同比增长23.79%。销售及营销开支为94.88亿元，同比下降18.63%。调整后净亏损为37.22亿元，同比缩窄34.14%。
未来展望
投资者预计公司2022-2024年营业收入分别为966.21亿元、1181.20亿元、1365.86亿元，收入增长率分别为19.11%、22.35%、15.54%。对应的P/S分别为2.52x、2.06x、1.78x，维持“推荐”评级。
风险提示
需关注视频内容监管、广告增长不及预期、行业竞争加剧、用户流失以及活跃用户增速放缓等风险。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	811.17	966.21	1182.20	1365.86
收入增长率%	38.00%	19.11%	22.35%	15.54%
经调整净利润（亿元）	-18,852	-18,559	-7,905	-3,183
P/S	2.8	2.52	2.06	1.78

行业评级
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级
推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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